事件：公司公告2024Q1 实现营收102.88 亿元同增2.74%；归属净利润6.36亿元同增3.08%；扣非归属净利润6.54 亿元同增12.35%。

    生产运营服务订单实现较快增长。公司2024 年Q1 实现新签212.16 亿元同降2%。分地区看，公司境内、境外2024Q1 分别实现新签69.24/142.92 亿元分别同比-48%/70%。分业务看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务以及其他业务2024Q1 分别实现新签145.56/17.44/45.14/4.02 亿元，分别同比变动-12%/2%/43%/13%，其中，生产运营服务中，矿山运维及水泥运维分别实现新签26.33/6.94 亿元，分别同增32%/15%。

    毛利率修复，现金流有所改善。公司2024Q1 销售毛利率为19.48%同增2.55pct；期间费用率11.23%同增1.88pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.31%/7.61%/2.31%，同比变动-0.05pct/0.3pct/1.62pct，财务费用率大幅变动或是受非洲货币贬值拖累；资产及信用减值损失率0.01%同降0.05pct；归属净利率6.19%同增0.02pct；公司2024Q1 经营性活动现金流净流出11.88亿元，较上年同期少流出8.03 亿元；收现比71.87%同增5.5pct；付现比84.68%同增3.66pct。截至2024Q1 公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为108.8/108.9/159.1/74.7 亿元，较年初同比变动7.15%/11.71%/11.02%/-1.93%。

    投资建议：中长期看，随着公司三业布局逐步完善，业务协同能力进一步增强，公司竞争力增强的同时，毛利率也存在进一步提升的空间。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润33.03/37.71/43.92 亿元，EPS 分别为1.25/1.43/1.66 元/股，最新收盘价对应PE 估值分别为10.0/8.8/7.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：水泥运维业务推进不及预期，装备业务外扩不及预期，“一带一路”推进不及预期。