事件描述

    　　公司2025 年一季度实现营业收入101.47 亿元，同比减少1.37%；归属净利润6.63 亿元，同比增长4.19%；扣非后归属净利润5.99 亿元，同比减少8.38%。

    　　事件评论

    　　一季度收入同比略降，海外订单同比高增。公司2025 年一季度实现营业收入101.47 亿元，同比减少1.37%。2025 年一季度，公司新签合同金额278.81 亿元，同比+31%。国内新签合同金额70.20 亿元，同比+1%，其中工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务新签同比+44%、-9%、-20%；国外新签合同金额208.61 亿元，同比+46%，其中工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务同比+43%、+220%、-6%。公司“两外一服”战略加快实施，2024 年装备境外业务收入占装备收入比重提升至36%，自主研发的主机装备大规模应用于沙特、马来西亚等海外项目；2024 年装备外行业收入占装备收入比重提升至37%，高压辊磨机成功应用于铁矿石干法制粉项目，篦冷机首次进入氧化锌行业，输送机销往锂业、煤矸石等行业；沙特、印尼海外服务中心相继落地运营。

    　　Q1 毛利率下降，减值略有增多，但费用率同比明显改善。公司2025 年Q1 综合毛利率16.97%，同比下降2.51pct，费用率方面，公司财务费用下降明显，公司2025 年Q1 期间费用率8.80%，同比下降2.43pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.10、0.04、0.42、-2.79pct 至1.21%、4.52%、3.55%和-0.48%。

    　　减值方面，2025 年一季度资产减值与信用减值分别为0.35、0.20 亿元，同比增多0.24、0.3 亿元。非经方面，主要包括非流动性资产处置损益5092 万元以及政府补助1785 万元。综合来看，公司2025 年Q1 归属净利率6.53%，同比提升0.35pct，扣非后归属净利率5.90%，同比下降0.45pct。

    　　Q1 受水泥市场行情影响，收现比同比下降，经营性现金流流出增多。公司Q1 经营活动现金流净流出18.73 亿元，同比多流出6.85 亿元，收现比70.92%，同比下降0.95pct；同时，公司资产负债率同比下降3.04pct 至59.53%，应收账款周转天数同比减少1.60 至90.04 天。经营活动现金净流出增加主要是由于水泥市场行情影响结算及回款进度以及对供应商付款增加所致。

    　　公司当前股价低位，安全边际充分，未来成长稳健，且受益主题催化，值得进一步重视。

    　　公司“工程+装备+运维”三驾马车奠定较强成长逻辑，虽然短期受到国内工程、装备业务影响，收入业绩高增承压，但仍逆势取得稳健增长。当前公司股价、估值均处低位，按2025年44%分红率、30 亿业绩测算，对应当前市值股息率5%+，高分红率下具备强安全边际，且未来有望受益国际形势变化与“一带一路”，当前时点值得进一步重视。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济风险：水泥需求与宏观经济、基础设施建设、房地产投资等因素息息相关，国内经济发展面临复杂性、严峻性，直接影响水泥产线投资，进而影响公司业绩。

    　　2、原材料价格波动风险：随着公司装备制造和运维经营规模的扩大，受水泥装备、备品备件原材料价格的影响就越大，如果原材料价格持续上涨，将导致公司业务盈利水平降低，压缩利润空间。

    　　3、境外经营风险：公司在多个海外国家和地区开展业务，当地政治、经济、宗教信仰、民俗等存在差异，需要注意与当地政府和业主建立良好合作关系。

    　　4、汇率风险：公司境外合同以美元和欧元作为主要结算货币，部分合同涉及当地小币种结算，面临较大的汇率波动风险，影响公司盈利。