事件：1 月23 日，公司发布2017 年业绩预增公告。经公司财务部门初步测算，预计2017 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加10.71 亿元，同比增加3036.38%。此外，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加11.30亿元。

    点评：

    2017 年四季度价格延续强势，吨煤毛利同比持续大幅修复：公司2017年四季度产销量有所下降，主要受刘桥一矿关停影响：实现原煤产量252 万吨，同比降15.61%，环比降17.36%；商品煤产量实现177.26 万吨，同比降20.95%，环比降32.01%；商品煤销量实现191.56 万吨，同比降29.50%，环比降32.03%。受旺季提振，四季度价格持续改善，盈利能力不断提高：吨煤收入实现628.02 元/吨，同比增11.65%，环比增6.76%；吨煤毛利实现500.09 元/吨，同比增76.33%，环比增96.49%。

    受益供给侧改革，煤炭价格回升，公司全年吨煤收入同比大增：2017年全年煤炭供需呈紧平衡，价格维持高位。其中，公司2017 年实现吨煤收入612.63 元/吨（+62.54%），吨煤毛利271.06 元/吨（+140.36%），同比大幅改善。此外，据公告，公司2017 年实现原煤产量1199.37 万吨（-6.00%），商品煤产量965.63 万吨（-11.33%），商品煤销量959.84万吨（-12.08%）。

    2017 年实现商品煤销售收入58.80 亿元（同比+42.90%），归母净利或将增加10.71 亿元（同比+3036.38%）：据公告，公司2017 年全年实现商品煤销售收入58.80 亿元，同比增42.90%；归母净利或将增加10.71亿元，同比增3036.38%。根据公司公告，公司2017 年预计计提资产减值损失1.84 亿元；四季度计提所得税0.96 亿元（公司前三季度利润用于弥补2015 年度剩余亏损，四季度按规定计算所得税费用）。业绩整体符合预期。

    预计2018 价格中枢继续抬升，公司业绩有望持续改善：据我们测算，2018 年供给难现绝对增量，需求端或将维持增长，价格中枢有望继续抬升。预计公司2018 年全年产量将在1200 万吨左右，测算公司2018年吨煤收入为651 元/吨，吨煤毛利将达284 元/吨，盈利有望继续增厚3 亿元。

    投资建议：预计2017-2019 年公司归母净利为11.58/14.26/15.11 亿元，折合EPS1.16/1.43/1.51。考虑煤炭板块整体景气回升，公司估值仍有修复空间。同时公司属于安徽省国企改革标的，未来存注入预期。继续维持“买入-A”评级，10XPE，6 个月目标价14.26 元。

    风险提示：煤价波动风险