公司披露2019 半年度报告：实现营业收入33.18 亿元（+5.42%），归属于上市公司股东净利润4.94 亿元（+9.15%），其中Q1、Q2 分别为2.37 和2.57 亿元，公司扣除非经常性损益后的归母净利润为4.95 亿元（+8.8%），每股收益为0.4117 元/股（+9.15%），加权平均ROE 为6.0734%（-0.1773pct）。

    煤炭业务业绩同比上升，主因商品煤销量同比上升以及成本降幅高于售价。报告期内，公司煤炭业务营收为30.81 元，同比上升4.89%；煤炭业务成本为19.57 亿元，同比上升3.78%，煤炭业务毛利为11.24 亿元，同比上升6.87%。

    煤炭业绩提升主要是因为商品煤销量同比上升，以及单位成本降幅高于单位售价导致单位盈利能力有所提升。具体来看，2019 上半年公司商品煤销量为476.97 万吨，同比上升6.03%；吨煤售价为646.04 元/吨，同比下降1.08%；吨煤成本为410.37 元/吨，同比下降2.12%；吨煤毛利为236 元/吨，同比上升0.80%。

    管理费用、财务费用同比下降，销售费用同比上升。报告期内，公司管理费用为3.77 亿元，同比下降2.33%，主要是公司本期无形资产摊销较上年同期减少；公司财务费用为5274 万元，同比下降11.27%，主要是公司经营业绩良好，新增的银行借款利率相比同期下降；公司销售费用为5486万元，同比上升25.47%，主要是本期运输费用相比同期增加。

    盈利预测与估值：我们预计公司2019/20/21 年实现归属于母公司股东净利润分别为13.26/13.48/13.37 亿元，折合EPS 分别是1.11/1.12/1.11 元/股，当前5.08 元股价，对应PE 分别为4.60/4.52/4.56 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。