投资要点

    　　事件：恒源煤电自2026 年1 月29 日审议通过回购方案、1 月30 日首次披露以来，持续推进集中竞价回购。公司发布公告，截至2026 年6 月18 日，公司已累计回购1281.6 万股，占总股本1.07%，累计支付金额9387.71 万元。

    　　持续推进回购，成交价格较低

    　　从回购执行情况看，2026 年2 月公司尚未实施回购；3 月10 日公司首次回购6万股，成交金额44.54 万元，成交价格区间为7.35 元/股至7.49 元/股；截至3 月31 日，公司累计回购253.39 万股，累计支付1904.36 万元，成交价格区间为7.25元/股至7.62 元/股，3 月公司股价区间为7.00 元/股至7.93 元/股。4 月公司回购力度明显提升，单月回购612.24 万股，支付金额4422.5 万元，成交价格区间为7.10 元/股至7.51 元/股，4 月公司股价区间为6.86 元/股至8.09 元/股；截至4 月30 日，公司累计回购865.63 万股，累计支付6326.87 万元。5 月公司未实施新的回购。6 月以来，公司再次推进回购，截至6 月18 日累计回购1281.60 万股，占总股本1.07%，累计支付9387.71 万元，累计成交价格区间为7.10 元/股至7.62元/股，6 月截止6 月18 日公司股价区间为7.11 元/股至8.62 元/股。

    　　左侧分批回购，支撑股价表现

    　　从公司股价表现看，公司于3 月10 日首次回购，随后3 月11 日至3 月13 日股价反弹约8.02%，强于炼焦煤指数5.08%的涨幅。4 月成为公司回购力度最大的月份，4 月公司涨幅为11.73%，强于炼焦煤指数4.6%的涨幅。6 月5 日-6 月18日，公司回调13.92%，6 月以来，公司再次推进回购。6 月18 日当天，公司上涨0.83%，而煤炭指数、炼焦煤指数分别下跌2.32%、2.65%。

    　　公司回购时点，对应板块底部

    　　从板块行情看，公司3 月10 日首次回购，3 月11 日至3 月13 日炼焦煤指数反弹5.08%；4 月公司回购力度最大，炼焦煤指数4 月上涨4.6%；3-4 月的回购时点对应炼焦煤板块底部反弹。

    　　投资建议

    　　我们认为，本轮回购对公司股价和投资者预期具有积极意义。一方面，公司回购价格集中在相对低位，传递出管理层对公司价值的认可；另一方面，截至6 月18 日，公司累计回购金额约9388 万元，距离2 亿元回购下限仍有一定空间。我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为7.02、11.01、17.2 亿元，2026 年扭亏为盈，2027-2028 年分别同比增长56.87%、56.12%。2026-2028 年每股收益分别为0.59、0.92、1.43 元，对应6 月18 日收盘价，2026-2028 年PE 分别为12.5、8.0、5.1 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅波动风险；煤炭需求不及预期风险；安全生产风险；回购进度不及预期或回购方案调整风险；可转债发行及转股进度不确定风险。