我们预计，不考虑超导贡献，公司08、09、10 年EPS 分别为0.1 元、1.14 元和1.35 元。相对应的09、10 年市盈率分别为12.8 倍和10.8 倍。

    公司作为中低压特种电缆龙头，并成功进军超导和军工领域，目前估值水平相比南洋股份09 年17 倍的PE 显著低估，首次给予公司增持的投资评级，建议积极增持。公司合理的估值水平在09 年18 倍，相对应的目标价为20 元。

    我们认为市场远远低估了公司的价值，有别于大众的认识主要有三点：

    （一）09 年业绩将远超市场预期。原因是：（1）电缆业务将受益政府投资拉动，而由于营销重点在大项目，在手订单和潜在订单充足，预计实物量增长将在24%（2）占比32%的特种电缆在铜价下跌中具有较强的价格刚性。（3）铜成本以外的成本具有较强的刚性，铜价下跌也将带动新订单的毛利率走高。（4）未交货敞口高价铜订单约2.8 亿左右，在铜价下跌背景下，这部分订单毛利率较高。

    因此，尽管2009 年收入将受到价格因素影响而出现同比负增长，但是由于电缆产品的综合毛利率将达到17.9%，比2008 年高4.2%，业绩表现将非常乐观。（5）未交货订单毁约率不超过2%，没有计提存货减值压力。

    （二）由于超导电缆是中国能够供应的少数部件之一，“人造太阳”计划预计将在中国采购。而公司为试制阶段的参与者，目前已具备生产能力，获得该订单的可能性较大。预计该超导订单将总计贡献EPS1.1 元，在3-4 年内完成。

    （三）公司积极开拓军工市场，预计未来2 年将获得大额的军方采购订单。

    股价表现的催化剂：超导和军工的订单公告。

    核心假设风险：铜价大幅波动，导致产品订单和盈利能力受到影响。