预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.77、1.03 元，给予公司“谨慎推荐”评级不变

    根据公司季报显示，公司一季度实现营业收入6.0 亿元，同比增长-39%；实现净利润1578 万元，同比增长-46%；实现全面摊薄的每股收益为0.10 元。公司经营活动的现金流为2.38 亿元。

    我们预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.77 和1.03 元（不考虑公司在2009年大量计提公允价值变动损益情况下），对应当前股价PE 分别为22x 和17x，首次给予 “谨慎推荐”投资建议。

    公司一季度收入同比下滑，而综合毛利率呈较大幅度上升

    公司一季度收入同比下滑39%，主要是由于铜价同比大幅下降。而电网公司目前普遍开始采用集中招标的方式，公司产品价格受到铜价的影响非常明显。不过我们认为，电网投资拉动的效应将会逐步显现，公司外部环境仍较为良好，全年收入有望与2008 年基本持平。

    公司一季度综合毛利率为16.7%，较去年全年平均水平大幅上升约7.5 个点。

    呈现较大幅度上升，主要是源于公司去年将套期保值订单“移仓”而产生的5,700万元损失纳入当期营业成本，导致去年毛利率跌至近几年的低点。

    公司三项费用率有望逐步回复至正常水平

    公司一季度三项费用率为0.82 亿元，占收入比率为13.5%，同比上升约4 个点。

    主要是公司收入下降较多所致，我们认为，随着公司收入的稳步增长，全年的三项费用率有望逐步回复至正常水平。

    风险提示

    我们估计公司仍持有约6000 吨套期保值铜期货，公司目前将浮动亏损记入公司资本公积减少。这些浮亏给公司未来业绩带来隐忧。