事件描述

    　　新五丰公布2016 一季报。

    　　事件评论

    　　一季度营收同增39%，净利扭亏，EPS0.17 元。公司2016 年一季度实现营业收入3.67 亿元，同增39%；归属净利润5388 万元，同比扭亏，扣非净利润5382 万元，同比扭亏，EPS0.17 元。预计2016 年上半年归属净利润8500 万元——1.28 亿元，同比扭亏。

    　　养殖利润增加是一季度业绩扭亏主因。2016 年一季度生猪均价18.3元/公斤，同比增长47.4%，且玉米、豆粕等饲料原料价格同减14.4%、15.7%使公司养殖成本降低，在此带动下，公司销售毛利率和净利率分别由-0.86%、-10.4%提升至19%、13%。

    　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：1、“公司+适当规模小农场”

    　　的模式提升公司整体养殖规模。现阶段公司生猪产能共计60 万头，其中自养模式40 万头，小农场模式20 万头，小农场模式共计500 余户，预计16 年出栏20 万头，17 年达到30 万头，三年后公司生猪总产能达到100 万头。2、公司后期国企改革具备较大看点。湖南省国资总体改革目标是2020 年资产证券化程度达80%（目前不到20%），未来或将旗下资产分类整合，经过梳理，湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售，而新五丰作为旗下唯一农业上市公司，未来极有可能成为整合平台。3、公司或将加大对中高端肉制品的布局力度。目前公司已经形成集育种、饲料、养殖、屠宰、冷链和肉制品加工为一体的全产业链经营模式，后期有望依托全产业链优势，加大对内地中高端冷鲜肉市场的布局力度，充分发挥产业协同效应。

    　　维持“增持”评级。总体上，我们看好公司未来发展前景，预计2016、2017 年EPS 分别为0.5、0.63 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：猪价不及预期；产能扩张不及预期；国企改革不及预期。