投资要点

    在此时点,我们重点推荐新五丰基于以下两点:1、猪价看涨背景下,公司在“适当规模小农场”模式推进下出栏量将持续增长,从而带来公司盈利的高增长;2、公司作为湖南省国资委旗下唯一的农业上市公司,未来有望成为养殖、林木、盐业、化肥等涉农资产的整合平台。

    猪价继续看涨,高点和高位持续时间有望超预期

    我们认为,此次周期猪价高点或超出所有人预期,且猪价有望长期维持高位,主要基于:1、冬季仔猪疫情的严重使得6-8 月份生猪供应出现大幅紧缺,预计高点在达到24~25 元/公斤;2、能繁母猪存栏4、5 月份筑底,6 月份真正企稳回升,猪价高点或出现在明年。同时此轮周期由于环保及土地政策原因养殖户补栏程度相比11 年大幅下降,生猪景气行情有望长期持续。

    公司依靠适当规模小农场模式实现养殖规模持续增长

    新五丰生猪养殖业务主要以自养和“适当规模小农场”两类模式为主,目前拥有标准化规模养殖基地 12 个,母猪存栏超过2 万头,年自养生猪出栏量能力40 万头(预计实际出栏约30 万头);“公司+适当规模小农场”部分,公司2010 年开始探索该模式,目前公司合作农户 700 余户,年出栏生猪20 万头。总体已形成年产 60 余万头的生猪生产能力, 近两年实际出栏量稳定在40~50 万头。未来公司将继续大力开展“适当规模小农场”建设,预计16 年该模式出栏生猪有望增长8-10 万头至30 万头,17 年达到40 万头。总体上预计16、17 年公司总的生猪出栏量分别达到60 万头和70 万头,养殖贡献净利3.25 亿元和3.72 亿元,三年后公司生猪总产能达到100 万头。

    国企改革:乘政策东风,整合湖南国资涉农资产

    我们认为,新五丰作为湖南国资旗下唯一的农业上市平台,后期国资改革具备较大看点,具体体现在:(1)从中央到地方的改革细则为国有企业指明了改革的方向,后期随着相关政策的持续推进,国企改革成为大势所趋;(2)湖南省国资委旗下的部分上市公司已先行先试,形成了良好的示范效应,为湖南省国资委旗下其他上市公司的改革做出指引,对新五丰的改革亦有正面的推动作用;(3)湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售、林木科研与种植及食盐生产与销售等,而新五丰作为旗下唯一农业上市公司,未来极有可能成为涉农资产整合平台。

    给予“买入”评级。

    总体上,我们认为公司今年的业绩释放将给股价带来安全边际,而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性,看好公司未来发展。预计2016、2017 年EPS 分别为0.85、1.08 元,给予“买入”评级。