构造“从源头到终端”的生猪全产业链

    公司围绕生猪养殖打造生猪全产业链,在进一步扩大生猪养殖规模的同时,进军冷链屠宰、生猪及农产品综合交易、养殖设备等相关产业,形成“从源头到终端”的生猪全产业链。1)饲料方面,公司饲料主供自有养殖场使用,少数剩余产能面向市场销售;2)生猪养殖方面,公司采用自繁自养和“公司+适当规模小农场”,具备年出栏60 万头的生产能力;3)屠宰方面,公司生猪屠宰由控股子公司广联公司负责,具备70 万头/年的屠宰能力和4 万吨的冷储能力。由于屠宰业务盈利水平有限,我们认为广联项目主要是抵御猪价周期波动带来的市场风险;4)品牌肉品方面,公司实施双品牌差异化战略,兼顾大众与高端市场的需求。其中,U 鲜定位高端,晨丰定位大众。

    公司是湖南国改风向标,密切关注后续动作

    政策上,湖南省国资委要求到2020 年国有资产证券化程度达到80%。目前湖南省国资委旗下仅有8 家地方国有资产上市平台,但只有公司是农业平台,因此待国改风起,公司将大概率成为省内涉农企业的整合平台。通过我们的梳理,在公司的具有国资背景的股东下属企业中,农业方面协同性较高的企业有天心种业、天心实业发展有限责任公司以及华美惠州畜牧科技有限公司。除此之外,湖南盈成油脂工业有限公司也是可选并购标的。

    受益周期、国改,公司全产业链优势凸显,首次覆盖给予“增持”评级

    受益于周期之潮叠加改革之风,公司全产业链优势凸显,预计公司2016~18 年EPS 分别为0.75 元、0.60 元、0.49 元。综合行业估值平均水平以及公司国改预期,给予公司2016 年25倍PE,目标价18.75 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:疫病风险;猪价下跌风险。