事件

    2022 年7 月19 日，健民集团发布2022 年半年度报告，公司实现2022年半年度营业收入为18.27 亿元，同比增长1.93%；归属于上市公司股东的净利润为1.98 亿元，同比增长18.7%；基本每股收益1.31 元。

    事件点评

    克服疫情保证收入稳定，利润端大鹏贡献突出收入端：2022 年上半年公司在克服疫情点状等多发不利因素下，实现营业收入18.27 亿元，保持基本稳定，其中医药工业收入9.04 亿元，同比增长2.55%，医药商业收入9.16 亿元，同比增长0.92%。

    利润端：上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.98 亿元，同比增长18.7%，净利润的增长主要系处方药产品线收入增长19%、政府补助及联营企业投资收益增加所致。经测算，若扣除健民大鹏权益，公司上半年净利润为1.19 亿元，同比增长约11.2%，仍高于收入增速。

    武汉健民大鹏：2022 年上半年实现利润2.36 亿元，同比增长29.67%，归属健民集团投资收益为0.79 亿元，贡献亮眼。

    受疫情等多因素影响，季度数据和财务数据有所起伏单季度看，公司Q2 收入为9.09 亿元，同比增速为-4.41%；归母净利润为1.10 亿元，同比增速为+13.43%；扣非归母净利润为0.90 亿元，同比增速为-2.80%。

    财务上，2022 上半年公司整体毛利率为40.43%，同比-1.30 个百分点。

    期间费用率33.88%，同比-0.60 个百分点；其中销售费用率28.84%，同比-1.30 个百分点；管理费用率5.04%，同比+0.76 个百分点；经营性现金流净额为0.84 亿元，同比+8.24%。

    大品种与新品种双线布局，研发工作有序进行在大产品培育方面，围绕龙牡、便通双品牌塑造。

    主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定，其中60 袋规格保持稳定增长，30 袋规格公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护，通过调整，终端价格有所恢复，渠道库存趋于良性；

    主导产品健脾生血颗粒（片）开展大规格替换、多科室推广、薄弱省区销售模式调整等，提升医疗机构的覆盖率，同比增长20%。

    在新产品培育方面，按照既定目标顺利推进。中药新药小儿宣肺止咳糖浆与通降颗粒分别向国家药审中心提交pre-NDA、pre-IND 沟通交流申请，牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究按计划推进，3 项儿童制剂完成中试研究，2 项保健食品取得备案凭证，1 项注册类保健食品完成中试生产。

    公司加大研发投入，加快推进新产品研发和立项，有序推进老产品二次开发，目前公司有效专利合计127 项。

    产能提升持续优化，拟投资设立中医产业投资公司布局中医诊疗门店在产能提升方面，公司叶开泰国药新建综合制剂车间项目投入使用，大幅提升前处理及提取产能。公司以2.8 亿元自有资投资新建综合制剂车间以及对质量中心进行改造，并对生产数据采集、可视化管理、物流管理等方面进行信息化建设，持续优化公司生产能力。

    拟投资设立中医产业投资公司布局中医诊疗门店：2022 年7 月19 日公告，公司为支持公司中医诊疗服务产业发展，公司拟以自有资金投资2000 万元成立健民中医产业投资有限公司，该公司将作为健民集团中医诊疗服务产业的管理与投资平台，对相关业务进行合理规划、统一管理，适时布局中医诊疗门店的发展。中医产业公司首期将投资800 万元成立子公司健民汉口中医诊疗有限公司，在武汉市汉口区域开设一家新的中医馆。

    投资建议

    我们维持此前预测，预计公司2022~2024 年收入分别40.0/46.9/55.4亿元，分别同比增长21.9%/17.3%/18.1%，归母净利润分别为4.2/5.3/6.6 亿元，分别同比增长29.8%/24.9%/24.7%，对应估值为18X/14X/11X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。