事件：

    2022 年7 月20 日公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入18.27 亿元，同比增长 1.93%，其中医药工业板块实现收入9.04 亿元，同比增长2.55%，医药商业板块实现收入9.16 亿元，同比增长0.92%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长 18.70%；实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比增长6.87%。2022Q2 单季度公司实现营业收入9.09 亿元，同比下滑4.41%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长13.43%。

    点评

    业绩增长符合预期，处方药产品线加速发力

    2022 年上半年公司医药工业板块实现收入9.04 亿元，同比增长2.55%，主要系处方药产品线收入增长所致。在学术推广方面，公司积极开展多中心临床观察、产品循证医学研究，不断增强产品医学价值；开展多科室推广、指南巡讲，促进医疗线产品快速增长，较上年同期增长19%，其中小儿宝泰康颗粒、雌二醇凝胶同比增长40%以上。

    核心品种趋于稳定，加快新产品培育贡献新增量在大产品培育方面，公司主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定，其中60 袋规格保持稳定增长30 袋规格公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护，通过调整，终端价格有所恢复，渠道库存趋于良性。在新产品培育方面，推动医疗线渠道新品龙牡壮骨颗粒、小儿宣肺止咳颗粒、七蕊胃舒胶囊的上市工作，实现10 个以上省区的招标准入。

    加快OTC 渠道新品便通胶囊连锁开发、门店铺货，加强KA 连锁战略合作，2022H1 便通胶囊OTC 渠道销售收入同比增长79%。

    参股子公司长期获益于牛黄稀缺，有望持续贡献投资收益公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1 类新药体外培育牛黄的独家知识产权，是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。2022H1 健民大鹏实现净利润2.36 亿元，同比增长29.56%，为公司贡献投资收益0.77 亿元，受益于天然牛黄资源稀缺，健民大鹏有望持续贡献稳定的投资收益。

    盈利预测与评级

    公司在疫情影响下，处方药产品线持续发力，业绩有望维持稳健增长。根据公司2022 年中报业绩情况， 2022-2024 年营业收入预测维持39.09/46.73/54.37 亿元，归母净利润预测维持4.02/4.97/5.99 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响风险；产品集中风险；成本增加风险；政策变动风险