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健民集团(600976)机构评级研报股票分析报告

 
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健民集团(600976):业绩符合预期 产品和研发稳步推进 健民大鹏利润贡献显著

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2023-03-15  查股网机构评级研报

  事件

      健民集团发布2022 年年度报告,公司2022 年实现营业收入36.41 亿元,同比+10.35%;归母净利润4.08 亿元,同比+33.52%;扣非归母净利润3.74 亿元,同比+24.42%。

      事件点评

      疫情下全年收入稳定,利润端大鹏贡献突出

      收入端:分产品看,2022 年儿科10.07 亿元(+12.99%),妇科5.52亿元(+11.88%),特色中药1.84 亿元(+15.73%),其他1.36 亿元(-1.56%),商业17.23 亿元(+8.52%),医疗0.20 亿元(-4.03%)。

      分渠道看,在品牌打造方面,OTC 渠道围绕龙牡壮骨颗粒、便通胶囊,与央视、卫视进行战略合作,有重点、有策略地在长视频、电梯媒体、短视频等加强品牌传播;Rx 渠道通过专题讲座、学术研讨会、临床案例比赛等专业学术活动开展,提高公司产品的医学价值和临床应用基础,提升品牌影响力。公司2022 年OTC 端实现营收9.63 亿元(+6.59%),Rx 端实现营收9.16 亿元(+17.69%)。

      利润端:2022 年,公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长33.52%,主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益及政府补助增长所致。

      武汉健民大鹏:2022 年实现利润4.48 亿元,同比增长约31%,归属健民集团投资收益为1.49 亿元,利润贡献突出。

      受疫情等多因素影响逐步消化

      单季度来看,2022 第四季度公司收入为8.46 亿元,同比增长25.84%;归母净利润0.81 亿元,同比增长20.44%。

      财务上,公司整体毛利率为43.27%,同比+0.26 个百分点;期间费用率33.11%,同比-1.38 个百分点;其中销售费用率29.36%,同比-0.70个百分点;管理费用率3.73%,同比-0.48 个百分点;财务费用率0.02%,同比-0.20 个百分点;经营性现金流净额为2.16 亿元,同比-12.93%,主要系原材料涨价影响采购付款增加、支付的薪酬与税费增加所致。

      大品种稳健增长,二线品种逐步放量,研发工作有序进行在大产品培育方面,围绕龙牡、便通双品牌塑造。

      在大产品培育方面,积极开展KA 连锁精细化运营,提升门店覆盖率,主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定增长,2022 年销量5.4 亿袋,同比增长11.3%;

      同时,公司优化销售模式,提升医疗机构的覆盖率,主导产品健脾生血颗粒(片)同比增长18%。Rx 产品的销售收入同比增长18%,  其中雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒同比增长40%以上。七蕊胃舒胶囊上市并成功通过谈判纳入2022 年《国家医保目录》。

      研发上,2022 年,公司全年获得药物临床试验批准通知书1 个、提交上市许可申请5 个,新申请专利7 项。在新产品开发方面,全年开展新药研发项目26 项,其中新立项儿科新制剂3 项。中药1 类新药通降颗粒取得药物临床试验批准通知书、小儿紫贝止咳糖浆提交NDA,获得受理通知书,牛黄小儿退热贴III 期临床研究病例入组即将完成;4 项儿童制剂项目提交ANDA,获得受理通知书,4 项儿童制剂项目完成中试研究。

      新兴业务上,2022 年投资2000 万元成立健民国医投资(武汉)有限公司,2022 年汉阳馆实现净利润同比增长130%;投资800 万元筹建第二家中医馆汉口馆,于2023 年3 月正式开业。

      投资建议

      由于公司发布年报,我们更新盈利预测。我们预计,公司2023~2025年收入分别44.6/53.8/64.7 亿元,分别同比增长22.5%/20.6%/20.2%,归母净利润分别为5.1/6.4/8.1 亿元,分别同比增长24.7%/26.4%/25.9%,对应估值为22X/17X/14X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持“买入”投资评级。

      风险提示

      公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。

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