事件：公司发布2019 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入67.27 亿元，同比减少2.82%；净利润8.74 亿元，同比减少32.67%；扣除非经常性损益后净利润7.83 亿元，同比增加2.36%。基本每股收益0.468 元。

    其中第三季度单季度营业收入18.85 亿元，同比减少18.13%；净利润1.92 亿元，同比减少69.53%；扣除非经常性损益后净利润1.96 亿元，同比增加23.73%。

    投资要点：

    18 年Q3 存在大额非经常性损益影响净利润增幅。公司在2018 年Q3完成了对中影巴可的股权增持，有约4.54 亿元的投资收益计入2018年Q3 非经常性损益，2019Q3 并无大额投资收益，扣除非经常性损益的影响后，19 年Q3 单季度净利润同比增加了23.73%，Q1-Q3 的净利润同比增加2.36%。

    制片业务收入主要来自于影片《流浪地球》，多影片定档2020 年春节档。Q3 公司主导或参与出品并实现上映的影片共6 部，累计票房为2.67亿元，Q1-Q3 公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15 部，累计实现票房60.37 亿元，占全国同期国产影片票房总额的22.2%，上半年该数据为40.78%。目前公司制片业务收入主要来自于公司主投出品的电影《流浪地球》，单片票房达到46 亿元。

    公司主导或参与出品并拟于近期上映的影片项目有《中国女排》《急先锋》《唐人街探案3》《希望岛》等；其中《中国女排》、《唐人街探案3》、《急先锋》预计将于2020 年春节档上映。

    发行影片票房占比有所下滑。Q3 单季度公司主导或参与发行的国产影片123 部，累计票房21.21 亿元，占同期全国国产影片票房总额的18.09%；发行进口影片42 部，累计票房15.51 亿元，占同期全国进口影片票房总额的54.62%。

    Q1-Q3 公司主导或参与发行国产影片412 部，累计票房102.14 亿元，占同期全国国产影片票房总额的38.78%；发行进口影片110 部，累计票房104.6 亿元，占全国进口影片票房总额的58.21%。

    上半年公司主导或参与发行的国产影片票房占比为55.18%，进口影片票房占比为59.62%。公司Q1-Q3 发行影片的票房占比有所下滑。

    放映业务有望受益于Q4 市场回暖。Q3 公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房42.18 亿元，观影人次1.21 亿。公司目前拥有营业控股影院136 家，银幕1002 块，由公司控股的4 条院线以及3 条参股院线共有加盟影院2920 家，银幕17647 块。

    在国庆档的加持下，10 月票房已经接近80 亿元，18 年10 月票房为36.48 亿元，Q4 票房为117.59 亿元，预计2019Q4 电影市场有明显好转，公司的放映业务也有望受益。

    盈利预测与投资评级：预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.66 元与0.77 元，按照10 月29 日13.91 元，对应PE 分别为21.2 倍与18.2倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：影片票房表现不及预期；银幕产出继续下滑；内容监管风险