事件：20Q1公司实现收入2.58亿元，同比下滑88%，归母净利润亏损2.27亿元，同比下滑163.9%。

    　　20Q1进口发行影片的票房占比持续提升。2020年一季度，公司共主导或参与发行国产影片36部，累计票房5.66亿元，占同期全国国产影片票房总额的33.96%（2019年占比34.15%）；发行进口影片13部，累计票房2.34亿元，占同期全国进口影片票房总额的61.25%（2019年占比57.51%），进口发行影片票房占比继续保持上升态势。

    　　放映业务受疫情影响下滑明显。20Q1全国电影总票房22.46亿元，同比减少88%。截至20Q1末，全国银幕总数为66,904块。公司控参股院线和控股影院合计实现票房5.75亿元，同比下滑88%，票房市场份额稳定保持在前列。

    　　截至20Q1末，公司拥有营业控股影院141家，银幕1,044块；加盟影院3,047家，银幕18,628块。20Q1公司新增自营影院2家，新增银幕18块。

    　　出品影片上映时间延后，全年项目储备多。20Q1公司出品《夺冠》《唐人街探案3》《急先锋》三部影片取消春节档上映计划，待疫情结束后择时上映；另一出品电影《囧妈》改为网络在线播映。一季度公司暂无主导或参与出品的剧集投放市场。20年公司拟上映影片11部（包括推迟上映影片），待播出剧集13部；制作中影片/剧集分别有12/4部，目前拍摄制作均按计划推进。预计2020年制片业务将以消化库存影视项目为主。

    　　盈利预测和投资建议：疫情加速了行业供给出清进程，公司作为行业龙头，预计市占率将得到提升。考虑疫情影响，我们下调了20年收入/归母净利预测33%/63%至69.05/5.15亿元；2020/21/22年每股收益0.28/0.65/0.73元，目前股价对应PE45.0/19.2/16.9，维持买入评级。

    　　风险提示：疫情持续时间过长，上游电影制作不稳定，政策风险，扩张风险。