事件：中国电影发布2021年业绩快报，随着疫情的逐步有效控制，公司经营情况较2020 年出现显著改善，全年实现影业收入约58 亿，同比增长97%，实现归母净利润约2.4 亿，相比于2020 年亏损5.6 亿显著改善，扣非以后，公司实现净利润约0.9亿，相比2020 年同期亏损约6.8亿的水平，也呈现整体向好的局面。

    　　影视制作能力优异。从2021 年开始，公司逐步在影视内容的制作领域加大投入，效果显著：2021 年，公司参与出品和投放的各类影片24 部，累计票房接近240亿，占全国整体的比例超过60%，市占率较2020 年、2019 年分别提升27%和42%。公司投资影片占全国电影市场的票房比例提高，显示出公司在影视项目上优秀的把控力，随着公司持续在该业务上的加码，未来市场占有率有望进一步提升。

    　　发行优势进一步彰显。2021 年，公司参与发行的影片为711部，实现票房约329亿，占全国同期票房整体的77%，市占率相较于2020 年和2019 年分别提升27%和34%。中国电影作为国内最大的影视内容发行集团，随着疫情的逐步控制，公司的市场竞争优势进一步得到体现。

    　　优化影院结构。2021 年，公司旗下直营影院138 家，银幕1048 块，相比于2020年的140 家，1045 块的水平保持平稳。我们认为，影院行业已经进入成熟阶段，前期“跑马圈地”的发展阶段已经结束，目前进入提升影院整体经营质量的阶段。中国电影在既保持了影院的整体规模稳健的同时，开始逐步调整，优化影院结构，有望在未来实现影院整体经营效率的提升。

    　　盈利预测与投资建议。根据公司2021 年业绩快报，预计公司2021-2023年EPS分别为0.13 元、0.46 元、0.55 元，对应PE 分别为91 倍、25 倍、21 倍。考虑到疫情基本好转，龙头公司的市场竞争力优势将进一步凸显，疫情的恢复预计将带动进口片复苏，我们维持对中国电影“买入”的投资评级。

    　　风险提示：疫情持续期超过预期的风险、国家政策调整的风险。