业绩总结:公司发布2021 年年报以及2022 年一季度业绩报告,1)公司2021年全年营业总收入58.2 亿元,同比增长97.2%;归母净利润2.4亿元,同比增长142.5%;扣非归母净利润为0.93 亿元,同比下降113.7%。2)公司2022年Q1营业收入为9.5 亿元,同比下降24.8%;归母净利润为1.2亿元,同比下降19.3%;扣非归母净利润为0.8亿元,同比下降13.1%。

    精品创作能力强,多部出品电影获票房冠军。公司2021 年共出品24 部电影,累积票房达到239.6 亿元,同期全国国产票房占比高达60%,同比增长27%。22Q1,公司出品的电影共5 部,累计票房达到73.7 亿元,市占率为55.7%。其中,公司参与出品的《长津湖之水门桥》、《奇迹笨小孩》分别在2022 年春节档期影片中获得票房冠军与季军;《熊出没·重返地球》获得中国影史春节档动画电影票房冠军。

    影视作品发行领先全国,院线覆盖率保障票房下限。公司2021 年共发行影片711,累计票房达到329 亿元,占比全国总票房76.4%,同比增长27%;2022年Q1,公司主导参与或发行的国产影片共156 部,累计票房达到82.3 亿元,市占率为68.1%;发行进口影片22 部,累计票房近4亿元,市占率为60.3%;公司旗下的院线和影院合计银幕数量高达2 万块,影院座位突破260 万个,公司银幕市场占有率为28.11%;得益于公司院线的广泛覆盖面,2022 年Q1公司实现票房33.6 亿元,观影人次达到7700 万人。

    AI 赋能CINITY系统,颠覆影院试听体验。2021 年公司完成对CINITY 相关公司的股权收购,截至22Q1 末,国内已开业的CINITY 影院数量达到68 个,累计CINITY 版影片近120 部。CINITY 影院系统创造性地融合了4K、3D、高亮度、高帧率、高动态范围、广色域、沉浸式声音七大电影放映领域的高新技术,在CINITY AMR 技术的优化下,未来影院观影体验感将有颠覆性的改变。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为3.9亿元、7.4 亿元、9.8 亿元,对应PE 分别为47 倍、25 倍和19 倍。考虑到虽然疫情形势严峻,但公司龙头优势显著,如果下半年疫情复苏,公司有望首先受益,我们维持中国电影“买入”的投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险,疫情反复的风险,业务整合或不及预期的风险,特许业务或不及预期的风险。