22 年归母净利预计亏损2.0-2.4 亿元

    公司发布22 年业绩预告：预计实现归母净利为-2 亿元至-2.4 亿元（21 年2.36 亿元）；预计实现扣非归母净利-3.5 亿元至-4.1 亿元（21 年0.93 亿元）。

    业绩下滑主要因22 年主营业务受疫情冲击和计提减值准备的影响，但随着疫情防控政策优化，公司各项业务已逐步恢复。我们调整22-24 年归母净利润至-2.02/9.24/10.32 亿元，对应EPS -0.11/0.49/0.55 元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为29X，考虑公司创作能力突出，且将受益于进口片供给改善，给予公司23 年估值PE 32X，对应目标价15.68 元，维持“增持”评级。

    22 年业绩下滑因疫情冲击+计提减值，各项业务随防控政策优化已逐步好转22Q4归母净利约为-2亿元至-2.4亿元，扣非归母净利约为-2.75亿元至-3.35亿元。22Q1-Q3 扣非归母净利分别为0.83 亿元、-1.3 亿元、-0.26 亿元。

    22 年业绩下滑主要因：1）疫情冲击。疫情期间由于影院关停、影片上映延期、设备销售进度放缓，公司营业收入大幅下滑且需承担较大的固定成本和刚性支出，导致主营业务出现亏损；2）计提减值准备。基于行业整体和客户资信的变化，公司计提了应收账款的减值准备。根据业绩预告披露，随着疫情防控政策优化，23 年公司各项业务已逐步恢复。

    创作能力突出，并将受益于进口片引入改善

    创作是公司业务的核心重点，公司创作能力优秀，22 年公司参与出品的影片包括《独行月球》《长津湖之水门桥》等。23 春节档中公司主出品和发行的《流浪地球2》获得档期票房亚军，据猫眼专业版预测内地总票房将达约37.82 亿元。春节档其他电影《满江红》《无名》《熊出没·伴我“熊芯”》《中国乒乓之绝地反击》为公司参与出品并联合发行，《深海》《交换人生》为公司参与发行；另外，进口片引入显著改善，漫威影业的《黑豹2》《蚁人与黄蜂女》已官宣定档国内上映，DC 的《雷霆沙赞2》也已官宣将上映。公司作为国内唯二的进口片发行方之一，也将受益于进口片内容供给改善。

    电影全产业链龙头，业绩有望随疫后复苏快速回暖，维持“增持”评级公司22 年业绩下滑主要受疫情和减值影响，公司创作发行业务领先，电影全产业链布局，随着疫情防控政策优化，23 年电影春节档为电影市场复苏奠定良好开局，公司业绩有望快速回暖。我们调整22-24 年归母净利润至-2.02/9.24/10.32 亿元（ 前值1.22/9.24/10.32 亿元）， 对应EPS-0.11/0.49/0.55 元，给予公司23 年估值PE 32X，对应目标价15.68 元（前值17 元），维持“增持”评级。

    风险提示：电影票房不及预期、进口片供给改善不及预期。