中影集团控股，电影全产业链布局的文化国企

    公司成立于2010 年12 月，于2016 年8 月在上海证券交易所上市。经过多年发展，现已形成电影创作、宣传发行、影院管理、技术研发等覆盖全行业的产业链体系。目前公司主营业务包括创作、发行、放映、科技、服务、创新六大板块，其中国产片和进口片的发行业务为第一大收入来源，2021 年贡献收入超3 成；受益于科技板块高格式电影CINITY、电影器材业务等的稳步扩张，科技板块收入增长明显，2021 年已超过放映板块成为第二大收入支柱。公司控股股东为中影集团，稳健发展充分彰显国企担当。

    行业回暖趋势明显，景气度提升

    2023 年电影市场呈现回暖趋势，从供需两侧看，一方面政策端伴随防疫政策优化、线下活动常态化，观众观影需求有望回暖；另一方面内容端就目前已定档影片内容来看，往年积压项目和新内容供应下，内容供给较为充沛、题材丰富，以及进口片常态化回归，票房缺口有望补足。

    全产业链布局下充分受益于行业回暖，业绩有望实现触底反弹1）放映板块：短期票房回暖、影院正常经营直接驱动放映收入修复。影投方面，公司控股影院扩张速度放缓，更注重单屏精细化运营；院线方面，2022 年全国票房前十院线中，中数院线/中影南方/中影星美分列第2/5/9名，保持领先优势；

    2）发行板块：进口片引进贡献中长期业绩弹性。公司在进口片引进上享有政策红利，进口片发行收入为发行板块主要收入来源；3）创作板块：核心影片主控把握，制片业务稳健推进。公司近几年制片业务亮眼，主控出品《流浪地球2》（2023）、《我和我的父辈》（2021）、《金刚川》（2020）均获得优异票房成绩，在主旋律影片创作上形成方法论；4）科技板块：研发推广高技术格式电影系统，占领技术发展制高点。公司2021 年完成对CINITY 相关股权收购，积极推动高格式电影技术对成本、效率的优化作用。

    投资建议：我们预测2022-2024 年公司营业收入为36.57/64.58/80.04 亿元，同比变动-37.1%/76.6%/23.9%。2022-2024 年归母净利润为-2.20/9.57/11.28亿元。考虑到公司国有文化企业性质，以及在电影行业全产业链布局优势，有望充分受益于票房回暖、行业景气度提升，同时CINITY 科技板块拓展势头较佳，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险；第三方数据准确性风险。