背靠中影集团行业地位卓然，全产业链覆盖协同优势显著，CINITY 加快全国布局。控股股东中影集团直属国家广电总局，拥有国家级专业电影频道，是全国唯一拥有影片进口权的公司。我们认为，股东背景为公司在获取优质行业资源时形成有力背书，完整覆盖电影产业链的业务体系则保证了公司对投资项目的控制力。公司收购高新技术格式电影品牌CINITY，已与多家院线公司达成战略合作，加快CINITY 全国布局。

    　　疫后复苏行业春风拂面，龙头受益加速内容创作出新。需求端方面，春节档创历史第二高票房，疫后复苏有望逐步开启。供给端方面，我们预计2023 年将是电影内容大年，前期未能上映的影片成为了未来行业复苏的优质内容储备，头部公司电影项目储备充足，制作发行流程有望加速推进。2023 年公司已定档影片包括：《宇宙探索编辑部》（4 月1 日）；《人生路不熟》（4 月28 日）。最引起市场关注的是预计将于国庆上映的抗美援朝题材影片《伟大的胜利》，该片公司为第一出品方，由陈凯歌导演。

    　　主导国内电影发行市场，引进片供给复苏带来增长契机。我们注意到公司发行业务连续实现数量和票房的双增长：2022 年春节档上映的7 部影片均由公司出品或发行，发行业务潜力巨大。公司拥有进口分账影片发行权，随着海外优质供给充足叠加进口片引进数量有望提升的积极信号，公司海外影片的引进收入或将迎来更大幅度增长。近期公司引进的进口片陆续上映和定档，近期关注度较高的定档进口片包括《灌篮高手》（4 月20 日）等。

    　　行业供需两端强力复苏，业绩改善预期强力。我们研判后认为，公司作为极具行业领导力的中央企业，在目前的行业形势下具有更强的资源获得能力和抗风险能力，估值水平略高于其他行业内公司属于合理情况。

    　　我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为-2.3/8.5/9.8 亿元，同比增加-142.5%/扭亏/14.2%，预计公司2022-2024 年EPS 分别为每股-0.11/0.40/0.46 元，对应PE 为-111.18/30.58/26.59 倍。2023 年电影行业供需两端强力复苏，进口片加速引进，公司业绩改善预期强烈，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国内宏观经济环境变化；电影内容审核制度变化：其他影响电影完片的因素