中国电影：全产业链布局，龙头地位牢不可破。中国电影成立于2010 年，中影集团为股改上市将历史积淀的制作、发行、放映、服务等各板块的优质资源以股权转让形式让渡至中国电影旗下，由此中国电影形成涵盖影视制片制作、电影发行营销、电影放映及影视服务等业务板块的全产业链业务布局。2021 年，公司对业务体系重新布局，正式形成创作、发行、放映、科技、服务、创新六大板块业务架构，全面打造面向未来的核心竞争力。

    创作、发行、放映三大板块为核心优势板块，市占率维持高位。创作板块：

    拥有丰富的内容投制经验，2023 年公司主导或参与出品的影片票房占比国产电影票房的58.45%。发行板块：进口片&国产片参与度双高，2023 年公司主导或参与发行的影片票房占比同期票房总额的82.93%（其中国产片市占率85.54%、进口片市占率68.90%）。放映板块：2023 年控参股影院实现票房占比同期票房总额的25.20%，合计覆盖全国21,577 块银幕、银幕数市占率为27.91%。

    科技+服务+创新三大板块紧密衔接优势板块，规模效应带动下快速成长。科技板块：力推CINITY 国产高格式电影系统，技术已获得国际认可，与中外商业大片合作密切，“中影综合业务服务平台”完成基础构架开发，已签约院线49 条、接入影院3,500 家。服务板块：2023 年中影基地共计为443 部影视作品提供制作服务，中影云平台注册用户1,545.23 万，已接入影院11,190 家，超过全国电影市场总影院数的85%。创新板块：中国科幻电影乐园正在筹建中。

    受益电影市场复苏，顺周期修复与央国企价值重估并举。公司将受益于1）电影大盘的持续复苏，业务有望顺周期修复；2）内容供给增加，公司拥有进口片发行牌照优势，受益进口片发行增量；3）公司作为传媒类头部央企，肩负中国电影工业壮大使命，有望受益国企价值重估。

    投资建议：预计公司2024-2026 年收入为61.48/70.43/80.58 亿元，归母净利润为6.50/7.78/8.81 亿元，成长性突出。给予增持-A 投资评级，6 个月目标价为14.0 元，相当于2024 年40x 的动态市盈率。

    风险提示：市场复苏不 及预期，进口片引进不及预期，电影票房不及预期。