一、事件概述

    　　公司公布2016 年半年报。报告期内，公司实现营业收入22.43 亿元，同比增长10.32%；归属于上市公司股东的净利润3.89 亿元，同比增长15.28%。实现基本每股收益0.26 元。

    　　二、分析与判断

    　　国外市场拓展有道，外销业务发展带动业绩增长公司2016 年上半年营收同比增长10.32%，归母净利同比增长15.28%。报告期内，公司在外销市场采用灵活的经营策略，调整产品结构，在巩固原有市场份额的基础上拓展软体沙发市场，外销业务收入呈稳步增长态势，带动公司业绩实现稳步增长。

    　　报告期内，得益于自有林地优势以及原材料供应优势，毛利率同比上升1.42pct 至36.55%，净利率同比上升0.78pct 至17.30%，盈利能力得到提升。

    　　费用管控有效，债券利息支出影响期间费用率报告期内，公司费用管控有效：销售费用率下降0.45pct 至5.06%，管理费用率小幅上升0.11pct 至6.02%，财务费用率上升1.34pct 至4.74%，期间费用率整体上升1.00pct 至15.81%。销售服务费的同比增加带来销售费用的小幅上涨，但营收的稳定增长反而致使相应费率下降；管理费用的增加主要是人工费、折旧费、办公费增长较多所致；财务费用的大幅变动则是报告期内计提公司债券利息增加所致。

    　　拟通过增资理想家居收购华达利，全面布局软体家具领域公司拟收购新加坡华达利（通过向全资子公司理想家居增资3 亿美元实现）并将其私有化，全面进入软体家具行业，收购完成后产品品类将得到丰富，海外版图将得到进一步拓展，国内外销售渠道优势得以加强。而且华达利2015 年营收约为5 亿美元，归母净利68.5 万美元，业绩承诺为第一、二、三个财务期间的税后合并净利润分别不低于2500、2750、3025 万美元，因此收购完成后还将直接增厚公司利润，也有望与现有家具业务形成巨大协同作用。

    　　拓展产品品类，构建互联网+泛家居生态圈

    　　为夯实公司在国内市场的实力，公司进一步向泛家居生活服务领域深度渗透，延伸产业链条，通过一系列的投资和整合，搭建覆盖建材、家具、家居饰品等全屋家居品类的大家居生活一体化生态圈。同时，公司继续推进网络营销渠道建设，积极布局“互联网+泛家居一体化”：目前已投资美乐乐（18.21%股权）、爱福窝云（25.00%股权）、投融有道（25.00%股权）、有住信息（8%股权）等泛家居领域企业，通过充分整合实体渠道资源和互联网平台的流量资源，实现融合大数据、移动应用、消费金融等创新技术的O2O 家居运营模式，帮助公司提升行业地位。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　我们看好公司全产业链一体化的优势对公司盈利能力的提升作用，以及互联网+泛家居生态圈的搭建对业绩增长的促进作用，预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.53、0.67、0.82 元/股，对应2016、17、18 年PE 分别为22X、17X、14X。维持公司“强烈推荐”评级。