典型公用事业商：公司2002年10月由原四川渠江电力有限公司改制设立，目前主要业务为发供电、售气和城市供水。公司受到大股东爱众集团和二股东四川水电投资的大力支持，曾先后将优异资产注入上市公司。考虑到大股东优秀资产已然不多，二股东计划整合旗下优良资产，组建股份公司进入资本市场，虽然仍有部分资产存在资产注入的可能性，但我们认为公司依靠股东资产注入来实现盈利大幅增长的可能性不大。

    发电业务积极扩张：目前发供电业务对公司业绩贡献最大。公司供电主要依靠于广安市当地小电网，公司渠江流域各电站所发电量全部通过自有的供电网络向供区内用电客户供电，由于公司渠江地区小水电总装机仅10万千瓦左右，所发电不能满足供区需求，则会另外向四川省电力公司趸购和当地小水电公司购买，在丰水期，所发多余电量将售于四川省电力公司。公司发电业务积极向外埠市场扩张，先后获取星辰水电75.86%的股权和红石岩水电51%的股权，目前拟通过非公开增发购买新疆富远能源发展90%的股权。红石岩和星辰水电均为电量上当地电网，投产初期盈利能力不强，两电站暂处于亏损状态。

    燃气业务规模过小业绩不佳：公司燃气业务主要向中国石油西南油气田购气，然后通过管道向用户输送，目前供给区域主要包括广安市主城区、邻水县、武胜县、南充市西充县及云南省德宏州，云南德宏州项目远期气源由中缅输气管道提供，预计2012年底通气，目前由于气源成本过高，盈利能力不佳。公司燃气规模整体过小，销售规模较小一方面不利于公司与上游燃气供应商谈定价格，另一方面较大的固定资产折旧及财务费用也会降低公司盈利能力。

    供水业务贡献较少：公司自来水系外购半成品水（主要从花园制水公司采购），经过一系列处理，生产出成品水并向供区内用户供应。供水区域方面，目前包括广安市城区、岳池县、武胜县和邻水县，公司供水区域目前受制于广安市，每年销售量增速约12%左右，考虑到基数较小，对公司业绩影响不大。

    给予“中性-A”投资评级：总体来说，公司业绩增长性略显不足，我们预计公司2011年-2013年EPS分别为：0.09元、0.10元和0.10元，对应PE54倍、48倍和47倍，给予“中性-A”投资评级，6个月目标价5元。

    风险提示：来水不好；燃气需求增速下降；供水需求增速下降；在建工程延后；

    公司小电网被收购风险等；