投资要点：

    立足广安，面向四川，走向西部。

    业务经营稳健，区域垄断优势明显，寻求外延式扩张

    泗耳河水电站、中缅石油管道和收购新疆富远将成为催化剂

    报告摘要：

    立足广安，面向四川，走向西部。公司主营水力发电、供电、天然气供应、自来水生产及供应以及仪表校验、安装、调试等业务；三大事业部分别负责电力生产和销售、城市燃气和城市水务的专业化经营管理。作为中西部能源供应和公用事业服务集团，业务分布在广安、武胜、邻水、岳池、西充、云南德宏、云南昭通等地。

    公司经营稳健，区域垄断优势明显，新的疆域不断开拓。电力方面，在建水电站的收购和变电站的改扩建，使得电力市场范围不断扩大，尤其是拟收购的新疆富远，其哈德布特水电站预计2013 年全部机组投产发电。天然气方面，中缅输气管道通气2013 年有望通气，控股子公司德宏州爱众燃气有限公司受益明显，为进入我国的第一站，德宏州“两市三县”实现天然气全覆盖。

    风险提示：随着供区内自来水用户、用电负荷及天然气用户大幅增长，水网、电网和燃气管道设备损耗居高难下，可靠性有待进一步提高。另由于业务范围广，安全生产力量分散，安全生产压力大。

    投资建议：预计公司2013/2014/2015 年EPS 分别为0.17/0.25/0.32 元，对应PE 分别为34/22/17.7 倍。外延扩张仍是公司长期的发展战略，泗耳河电站、中缅石油管道的建成使用和收购新疆富远将成为股价的催化剂，暂时给与“增持”评级。