投资要点:

    做大做强水电气支柱产业,打造公用事业大平台。公司在2014年年报中明确将以成为中西部一流的能源供应商和公用事业服务商为目标,做大做强以电力生产及销售、城市燃气和城市水务为主的支柱产业。广安作为成渝经济区规划区、川渝合作示范区将获得更多政策倾斜和经济发展机遇,公司立足广安有望扩大公用事业服务区域。

    公司年初设立全资资产管理平台,拟引入战投启动外延并购和战略合作。投资管理公司将作为并购项目培育、资本运作及投资等事宜的主要平台,紧跟我国当前不断推进中的电力改革、能源结构调整以及国企改革的步伐,推动公司产业快速扩张。公司可与其他战略合作者设立并购基金,推进电力、城市水务和燃气项目及其产业链延伸业务上的项目并购。我们认为公司并购扩张态度积极,成长性有望超出市场预期,公司市场有望稳步提升。

    国家推动深化国企改革,公司有望受益省能源板块资产整合,以及员工激励计划。国资委日前发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》,提出加大内部资源整合以及相关子企业整合发展,国企改革将不断深化。公司二股东系四川省水电集团,拥有发电、配售电资源,和上市公司现有业务相同。此外,公司2014年年报明确将进一步完善薪酬增长和激励机制,积极论证并适时推出员工激励计划,推进公司机制改革。

    公司具备电水气一体化优势,未来有望发展能源互联网,抢占新的售电市场。新一轮电改明确将放开售电侧,深入推进电力能源发、供、配、售的市场化。公司已具备多年售电经验,且拥有四川、新疆和云南等多地的水电资源,未来抢占售电市场和电源点就近供电优势明显。公司正抓紧对能源互联网业务的探索和研究,规划做好云计算、移动互联网以及大数据工作,电水气一体化模式,蓄势在电改后市场的“能源互联网”领域实现快速发展。

    投资评级与估值:暂不考虑云南昭通水电站毁损保险赔付,我们维持15~17年净利润预测1.54,1.77和2.06亿元,对应EPS为0.21、0.25和0.29元/股。公司作为四川国资旗下唯一电网资本平台有望受益国企改革,且省内外资产全面受益电改。公司已设立资本管理平台,未来将加速水电气多领域外延扩张和项目扩张,市值成长空间可期。我们认为公司并购扩张预期强烈,积极探索能源互联网,未来业务受益电改、国改、外延扩张,我们再次上调目标价至18元(原先12元),继续重申“买入”。