磁性材料行业虽每年都保持约15%的增长，但市场供给也以基本相同的速度增长，尤其是在磁性材料的低端产品方面。由于磁性材料的终端消费市场，例如家电、汽车、通信产品价格将继续下跌，预计2005年磁性材料价格难以持续上涨，而生产永磁铁氧体所需的含铁原料及碳酸锶价格仍将上升。

    2004年北矿磁材主营业务收入为20026万元，同比增长11.3%，其中烧结铁氧体和粘结铁氧体产品收入占主营业务收入的84.0%，毛利为4446万元，占总毛利的87.9%，为公司主要盈利来源。

    未来两年北矿磁材主营收入的增长主要取决于产量的上升。随着年产5000吨高性能磁粉生产线等项目在2005年的全面达产，公司将形成年产7万吨预烧料、3万吨磁粉和2600吨烧结磁器件的生产能力，预计磁性材料产量将达到7万吨，同比增长7.7%，2006-2007年磁性材料产量将达到7.3万吨，同比增长4.3%。

    未来两年北矿磁材另一个利润增长点来源于将在2005年2季度合并报表的北矿锌业公司（67.67%），其年产锌粉约2500吨左右，将使公司2005-2007年的净利润分别增加150万元、200万元和200万元。

    预测公司2005-2007年每股收益分别为0.20元、0.19元和0.19元，5月27日收盘价为7.19元，动态市盈率分别为36倍、37倍和37倍，以25倍市盈率水平衡量，其合理价位区间应为5.0-5.5元，考虑股本将10转增3的因素，我们给予短期"中性"的评级。

    风险提示：

    北矿磁材2004年出口收入占总收入的9.9%，如人民币汇率升值5%，其2005年每股收益将下降0.02元。