公司概况：国内洗衣机行业龙头企业之一，市场占有率位居第三。2011 年全年公司实现营业收入 38.92 亿元，同比增长 27.6% ；归属于母公司所有者的净利润3.21 亿元，同比增长6.35%。其中洗衣机业务毛利率达到36.88%，超过洗衣机行业平均水平。

    家电行业增速放缓，未来关注产品结构升级。随着家电行业两年多的高速增长，行业受宏观和政策多方面影响，内需出现疲软，2012 年行业增速放缓不可避免。冰洗行业来说，未来高端的变频冰箱和变频洗衣机将逐渐成为市场主流，尤其是国家很有可能推出新的节能补贴的家电消费政策，将利好于变频冰洗产品。

    公司分析：打造"帝度"品牌，全面进军冰洗行业。公司制定了"532"发展战略，开始推进"帝度"品牌的冰箱业务，同时还将加快变频电机和生活家电业务发展。

    公司优势：完整冰洗产业链，变频技术领先。公司已掌握变频电器的核心技术，可以完全独立生产变频电机，技术行业内领先。随着变频市场份额的提升，产品结构调整带来市场 竞争力和公司效益稳步增长。

    股价催化剂：帝度冰箱受到消费者好评；新家电节能补贴消费政策出台；保障房入住率超过预期；变频冰洗产品市场份额进一步提升。

    风险因素：海外经济恶化；家电消费政策力度低于预期；公司费用支出超预期。

    盈利预测、估值及评级：我们认为公司12-14 年EPS 为 0.77 元、0.97 元、1.14 元，对应PE 分别为11 倍、9 倍、7 倍，根据PE 相对估值和FCFF 模型估值，我们给予目标价10.6 元/股，首次给予"增持"评级。