业绩符合预期

    1~3Q15,收入42.8亿,同比+5.6%;归母净利润3.49亿,同比+15.1%,实现EPS0.46元;其中3Q15,收入15.1亿,同比+1.9%;归母净利润1.46亿,同比+37%。3Q归母净利润增长较快主要是营业外收入较多,剔除该影响,收入和营业利润仅小幅增长。财务分析:1)1~3Q15,销售费用同比+21%,明显快于收入增长,主要由于公司多品牌运营以及品牌推广重点的切换。2)管理费用同比+10.7%,主要因为研发投入增加及对惠而浦品牌的规划,同时管理层工资也略有上涨。3)毛利率同比提升2.0ppt至32.9%,主要是原材料成本下降及洗衣机产品销售结构的改善。业务分析:1)冰箱业务发展趋势良好,1~3Q冰箱收入增速~10%,相比1H15增速改善明显。2)洗衣机收入同比增速与1H15基本持平,维持在~7%,面临品牌切换和小天鹅的竞争压力。其中三洋品牌由于授权期限有限,品牌投入保守,目前在市场上份额持续下降。3)电机和微波炉业务快速增长,主要受益于惠而浦的订单转移。

    发展趋势

    公司目前同母公司美国惠而浦处于磨合期,来自母公司的订单转移速度低于预期。此外,三洋、帝度、荣事达、惠而浦四大品牌之间的切换也不顺利,洗衣机主力品牌三洋市场份额持续下降。盈利预测

    维持盈利预测,2015/16年EPS0.50、0.63元,分别同比+31%、+25%。

    估值与建议

    维持“中性”评级,目标价15.0元,对应30x2015eP/E。

    风险

    市场需求波动风险;企业融合风险。