公司发布2021 年一季报：实现营业收入8.96 亿元，同比增长94.30%；归母净利润6584 万元，同比增加1.27 亿元，略高于前期业绩预测值；扣非后归母净利润6455 万元，同比增加1.25 亿元；基本每股收益0.07 元/股，同比增加0.14 元/股；加权平均净资产收益率1.13%，同比增加2.75pct。

    2021 年一季度，公司实现营收、利润高速增长的主要原因是量、率齐升推动业绩高速增长：1）受疫情影响，2020 年一季度各地房地产项目推迟开工，公司塔机出租率大幅下降，显著影响收入及毛利率；2）2021 年一季度，公司塔机出租率已恢复至合理水平，1、2、3 月出租率分别为62.8%、23.1%、69.7%，同比增加22.9、10.2、17.7pct；3）设备规模持续扩大，融资渠道通畅助力未来资本开支；量、率齐升推动利润具备更大的增长弹性。2021 年一季度，公司综合毛利率30.61%，同比增加11.84pct，环比减少6.18pct；净利率7.34%，同比增加20.61pct，环比减少6.31pct。毛利率波动较大的主要原因是公司塔机租赁业务中人工、折旧成本占比较大，租赁价格、塔机出租率对收入、毛利率影响较大。2021 年一季度，公司期间费用总额为1.86 亿元，同比增长42.25%，环比下降9.49%，占营业总收入的20.75%，同比减少7.59pct，环比增加5.00pct。

    截至2021 年一季度末，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计39.47 亿元，同比增长50.52%，相比2020 年末下降3.41%，表明一季度回款超过本期收入，回款能力持续改善。公司信用减值损失41 万元，同比减少369 万元，信用减值大幅下降；资产减值损失13 万元，去年同期为0。公司应收账款周转率0.24 次，同比增加0.06 次；存货周转率1.57 次，同比增加0.64 次。

    截至2020 年一季度末，公司资产负债率61.12%，相比2020 年末减少2.06pct。公司固定资产、使用权资产合计65.76 亿元，相比2020 年末增长4.57%。

    展望未来，我们认为房地产投资仍具备较强韧性，伴随着公司市场布局加快及设备采购规模扩大，庞源指数及出租率回归理性水平，公司业绩将实现稳步增长。长期来看，我们看好庞源租赁凭借资质优势、资金实力和丰富的行业经验及服务能力，在行业竞争中持续提高市场占有率；同时，随着装配式建筑比例大幅提升，公司塔机结构不断向中大型塔机倾斜，契合装配式建筑发展，未来有望实现更高增速。

    我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.94/10.22/12.90 亿元，EPS 分别为0.82/1.06/1.33 元/股，对应4 月30 日收盘价PE 为15.1/11.7/9.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房地产投资不及预期，装配式建筑发展不及预期，塔机租赁竞争加剧。