事件

    2021上半年公司营收22.5亿元，同比增长47%；归母净利润2.6亿元，同比增长58%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比增长59%。同时，公司发布利润分配预案，拟每10股派发现金红利1元（含税），合计派发现金红利9.7亿元（含税）。

    公司发布第一期员工持股计划（草案），募集资金上限5,000万元，并通过二级市场购买的方式获取股票，计划存续期为24个月，股票锁定期为12个月。此次员工持股计划的参与对象为公司董事、高管及公司（含控股子公司）其他员工，总人数不超过200人。

    投资要点

    二季度毛利率下降导致短期业绩承压，经营性现金流后续有望改善2021H1公司营收、净利润同比稳健增长，其中庞源租赁营业收入贡献20.0亿元，净利润贡献3.2亿元。公司Q2营收13.6亿元，同比增长27%，环比Q1增长51%；Q2净利润1.9亿元，同比下降14%，环比Q1增长188%。上半年公司经营性现金流净额-1.7亿元，比去年同期的1,761万元大幅下滑主要是受采购配件、支付劳务费增加等短期因素影响，随着对下游回款力度加大，后续现金流情况有望环比改善。

    公司上半年毛利率35%，同比下降2pct.；Q2毛利率38%，同比下降7pct.，环比Q1增长7pct.。毛利率波动较大主要受疫情反复、大宗商品价格普涨以及租赁市场价格战等因素影响，对公司短期经营业绩带来压力。2021H1销售费用1,371万元，同比增长13%；管理费用1.6亿元，同比增长39%，主要是人员薪酬、保险费用等增加所致；财务费用1.5亿元，同比增长41%，主要是利息费用增加所致；研发费用5,640万元，同比下降3%。公司上半年资产处置损失2,938万元，其中计提商誉减值准备2,771万元。

    供需导致塔机租赁价格走低，庞源订单高增长积极开拓新市场今年以来塔机租赁市场景气下行，庞源指数已下降至较底部区间震荡，7月庞源吨米利用率71.2%，处于历史当月最低水平。市场存量设备增多、主机厂供给充足，导致设备租赁价格走低。公司及时调整策略，积极开拓新市场，有序推进智能制造再制造及租赁服务综合基地建设。2021上半年庞源租赁新接订单超过33.7亿元，同比增长73%，在手合同延续产值41.7亿元，同比增长80%，新增、在手订单大幅增长，构筑公司未来增长动力。庞源租赁对核心地区实现初步覆盖，加快对二三线城市布局，缩小服务半径，提升生产再制造能力、服务效率与质量。公司拟推员工持股计划提振未来成长信心。

    盈利预测与估值

    预计公司2021-2023年净利润下调为6.7/9.2/11.8亿元，同比增长22%/37%/28%，对应EPS为0.70/0.95/1.22元，对应当前PE为16/12/9倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    地产基建投资大幅低于预期；装配式建筑发展不及预期；母公司其他业务经营不善