事件描述

    公司发布2021 年半年度报告：2021 年上半年公司营业收入为279.44 亿元，同比增长10.39%；归母净利润为25.18 亿元，同比增长46.41%。

    事件评论

    煤炭业务量价齐升助力公司上半年业绩实现同比高增长。虽或受到二季度煤矿安监及环保督察影响，公司上半年原煤产量同比小幅减少2.83%，但商品煤产量同比增长4.68%，同时商品煤销量与吨煤售价同比分别增长21.11%和6.07%。量价齐升下公司上半年业绩同比增长近50%。分季度视角下，公司二季度商品煤销量与吨煤售价分别环比增加13.51%和5.94%，吨煤售价超过750 元/吨，环比一季度上涨超过40 元/吨。另外，公司计提与恒大集团下属公司六安恒达置业的坏账约4600 万元。综合影响下，公司二季度营收和业绩环比分别增加21.68%和10.95%。

    负债结构持续优化，财务费用与销售费用降幅显著，现金流与偿债能力持续向好。

    负债方面，截止6 月底，公司资产负债率为57.11%，较去年同期下降近8 个百分点，较年初再次下降4.9 个百分点。合同负债较上年末提升46.36%，或可彰显公司煤炭及其他产品良好的市场认可度。费用方面，今年上半年公司的销售费用和财务费用均降幅显著，同比分别下降39.79%和21.47%。现金流方面，公司经营性现金流净额同比增加48.36%。利息保障倍数达到9.49，较上年末提升78.38%。

    负债结构的持续优化以及现金流的持续向好或有望推动公司分红率进一步上行。

    焦煤的供需环境或延续偏紧格局，公司下半年业绩或更加值得期待。国内供给方面，或受到煤矿安监及环保督察常态化的影响，短期内焦煤产量或较难释放出显著增量。国外进口方面，澳煤进口及蒙煤进口或持续受限。在7 月生铁产量环比显著下行的情况下，焦煤价格业已通过第一轮压力测试，实现“逆预期”强势上涨。

    本周京唐港主焦煤库提价已达到3500 元/吨，不断创造历史新高。三季度以来港口焦煤均价高达2605 元/吨，远超一季度1662 元/吨及二季度1926 元/吨的价格水平。考虑到焦煤长协定价机制存在季度滞后的现实情况，因此我们认为，在焦煤现货价格维持当前行情的情况下，公司下半年的业绩或将更加值得期待。

    盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.11 元、2.42 元和2.50 元，对应PE 分别为6.29 倍、5.47 倍和5.31 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；

    2. 经济承压形势下，下游需求存在不确定性。