事 件 描 述

    公司发布2021 年度业绩快报公告：报告期内，公司实现营业收入649.61 亿元，同比增长24.27%；实现归母净利润47.80 亿元，同比增长37.82%。

    事件评论

    2021 年四季度主焦煤港口现货季度均价延续强势，有望对公司2022 年一季度业绩形成支撑。公司2021 年单四季度实现归母净利润约11.37 亿元，同比增长64%，环比小幅增长1.1%。2021 年逐季视角下，港口主焦煤现货季度均价分别为1662 元/吨、1926 元/吨、3176 元/吨和3228 元/吨。考虑到焦煤长协定价机制存在季度滞后的特性，公司2022Q1 的长协价格主要基于2021Q4 的港口现货均价来制定。因此，2022Q1 公司的长协价格同样有望延续强势，进而有望对2022Q1 的业绩形成支撑。

    2022 年二季度公司焦煤长协价格或将迎来提涨，公司二季度业绩值得期待。港口现货价格方面，截至3 月21 日，京唐港主焦煤现货价格为3350 元/吨；2022 年一季度至今的均价为2875 元/吨。安徽淮北主产区价格方面，截至3 月18 日，淮北地区焦精煤车板价为2200 元/吨。这个价格无论是与当前港口现货价格还是与一季度至今的港口现货均价相比均存在明显差距。因此我们认为，2022 年二季度公司焦煤的长协价格有望迎来提涨，公司二季度及上半年业绩值得期待。

    短期视角下，焦煤供需偏紧格局短期内或将持续，现货价格有望延续强势表现。2021 年我国焦煤全年供应量为4.90 亿吨，同比仅增长1%。尤其是去年四季度“保供”以来，焦煤单月产量基本与“保供”前相差不大，由此可见国内焦煤整体供应或较为紧俏。海外进口方面，2021 年贡献我国炼焦煤进口量份额前两名的蒙古国和俄罗斯近期均受到不同因素的影响，进口方面的贡献或难言乐观。需求方面，冬残奥会及两会结束后逐渐复苏，根据Mysteel 数据显示，截至上周五样本钢厂高炉开工率78.91%，环比增长8.06%，日均铁水产量突破220 万吨。短期视角下，在“金三银四”钢厂需求渐起背景下，焦煤或仍将延续供需偏紧的格局甚至可能出现供需缺口边际扩张的情况，现货价格有望延续强势表现，但近期仍需密切关注各地疫情管控措施和恢复速度。

    我们认为现阶段焦煤的现货价格及公司业绩的可持续性拥有三重支撑：1）“稳增长”叠加“适度超前开展基础设施投资”背景下需求有望持续复苏；2）澳煤进口短期或难以放开，外蒙古进口量受疫情影响较大，海外进口乏力现状或较难改善；3）近期山西和山东省均开展煤矿安监行动，短期国内焦煤供给或难有增量。三重支撑下，2022 年公司长协价格中枢有望上移，公司业绩值得期待，对应当前估值或仍有所低估。

    盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.93 元、2.76 元和2.92 元，对应PE 分别为7.54 倍、5.27 倍和4.98 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。