事件:2022 年3 月30 日公司发布2021 年年报,2021 年归属于母公司所有者的净利润47.8 亿元,同比增长37.82%;营业收入649.61 亿元,同比增长24.27%;基本每股收益2.04 元,同比增长27.5%。

    2021Q4 业绩大增。2021 年第四季度,公司实现归母净利润11.38 亿元,同比上升63.78%;环比上升1.15%。

    2021 年公司煤炭量价齐升。据公告,2021 年公司实现商品煤产量2257.55万吨,同比增长4.12%,商品煤销量煤1975.88 万吨,同比增长15.54%。我们测算吨煤综合售价805.8 元/吨,同比增长21.2%,吨煤销售成本476.5 元/吨,同比增长21.5%,吨煤毛利329.3 元/吨,同比增长20.7%,煤炭业务毛利率为40.86%,同比微降0.16 个百分点。2021 年公司信湖煤矿(300 万吨/年)投产,该矿井有望在2022 年继续贡献产量增量,考虑焦煤价格中枢仍有望上移,2022年公司煤炭业务盈利有望继续上移。此外,陶忽图矿获批,公司煤炭产能长期增长空间广阔。

    化工品价格全面走高,化工产能有望扩张。2021 年公司生产焦炭409.64 万吨,同比下降0.66%,销售焦炭407.58 万吨。同比下降1.3%,平均销售价格为2645.72 元/吨,同比增长49.36%。2021 年公司生产甲醇34.27 万吨,同比下滑9.86%,销售甲醇34.44 万吨,同比下降10.27%。平均销售价格2259.33 元/吨,同比增长43.49%。由于化工品价格下行,煤化工业务实现毛利率39.98%,较上年下降1.6 个百分点。据公告,公司焦炉煤气综合利用制甲醇项目(50 万吨/年)将于2022 年6 月建成投产,公司甲醇产能有望扩张。

    拟现金分红36.33%,股息率4.66%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利7 元,拟派发现金股利17.37 亿元(含税),占当年归属于上市公司股东净利润的36.33%,以2022 年3 月30 日股价测算,股息率4.66%。

    投资建议:根据目前煤价形势,我们调整盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利为64.34 亿元、70.22 亿元、75.32 亿元,对应EPS 分别为2.59/2.83/3.04,对应2022 年3 月30 日股价的PE 分别为6 倍、5 倍、5 倍,公司具备目前板块较为稀缺的成长性,有望获取更高的估值,维持“推荐”评级。

    风险提示:煤价超预期下跌,新投产产能盈利不及预期,新批复产能建设进度慢于预期。