本报告导读：

    21年煤价提涨滞后市场，22年有望实现量价齐升；煤化工量减价增，在建甲醇项目投产在即；成本上涨主要受原材料涨价和职工薪酬增加影响，预计未来成本可控。

    投资要点：

    上调盈利预测和目标价，增持评级。21 年收入650 亿元（+24%）、归母净利48 亿元（+38%），符合预期，22 年煤炭板块有望实现量价齐升，上调22/23 年EPS 至2.79/3.32 元（原2.37/2.52 元），预测24 年EPS3.70 元，给予22 年行业平均8xPE，上调目标价至22.32 元（原15.76 元），增持评级。

    21 年煤价提涨滞后市场，22 年有望实现量价齐升。2021 年商品煤产量/销量为2258/ 1976 万吨（+4.1%/ 15.9%），Q4 在信湖矿投产拉动下实现产量626 万吨（+10.9%），环比增长23.7%。信湖矿（300 万吨）于21 年9月投产，将在22 年继续贡献增量，长期看，陶忽图煤矿获批，未来将带来800 万吨动力煤产能增量。2021 年平均煤价806 元/吨（+21.2%），Q4平均煤价999 元/吨，环比提高31.8%，主因公司以长协煤为主，提涨滞后。淮北焦精煤车板价自21 年10 月至今均为2200 元/吨，远低于当前京唐港主焦煤市场价3350 元/吨，公司焦煤二季度长协价有望进一步上涨。

    煤化工量减价增，在建甲醇项目投产在即。2021 年，焦炭产量410 万吨（-0.7%），平均售价2646 元/吨（+49.4%）；甲醇产量34 万吨（-9.9%），平均售价2259 元/吨（+43.5%）。公司在建50 万吨焦炉煤气综合利用制甲醇项目预计于2022 年6 月投产，贡献新增量。

    成本上涨主要受原材料涨价和职工薪酬增加影响，预计未来成本可控。

    2021 年煤炭总成本94 亿元（+40.9%）；煤化工总成本76 亿元（+50.5%），其中采购炼焦精煤价格同比增长36.43%。

    风险提示：煤价超预期下跌；公司煤矿生产不及预期。