事项：

    公司发布2022 年Q1 业绩预增公告，预计Q1 实现归母净利润16.1 亿元，同比增加35%；环比Q4 增长41%，创出公司历史最佳单季度业绩。

    评论：

    焦煤量价齐升，信湖矿投产释放业绩增量。2021 年后，国内焦煤行业在经济复苏+供给扰动下景气度持续抬升，Wind 安徽焦精煤车板价2022 年Q1 报价2200 元/吨，同比上涨750 元/吨，公司Q1 业绩同比增加35%。环比方面，公司300 万吨信湖煤矿于2021 年9 月投产，生产负荷率稳步提升，焦煤产量环比增加；价格方面，焦煤价格环比持平，但5500 卡动力煤长协基准价从2021年的535 元/吨提升至675 元/吨，预计带动公司动力煤售价提升。公司50 万吨甲醇装置预计将在2022 年6 月投产，原料采用焦化厂炼焦副产焦炉气，在提升焦炭副产物利用价值的同时，成本端较煤制甲醇优势显著。

    焦煤供需偏紧，稳增长预期下景气度有望持续抬升。受疫情和政策影响，2021年我国从蒙古、澳大利亚、加拿大、美国和俄罗斯进口焦煤通关量为5033 万吨，同比减少2100 万吨。减量的焦煤主要是我国结构性短缺的低硫低灰主焦煤，供给侧改革之后，各省市逐步将4.3 米以下的小焦炉替换为6.5 米及以上的大焦炉，对于低硫低灰主焦煤需求进一步放大，而国内主焦煤产能提升空间较为有限，缺口只能依靠进口煤补充。2022 年元旦后，进口焦煤在国外疫情和地缘冲突影响下依然保持供应偏紧状态，海关数据显示，蒙古焦煤前两月通关量为113 万吨，同比下降70%，环比2021 年11、12 月下降50%。今年一季度焦煤处于供需双弱状态，随着国内疫情好转和稳增长措施逐步落地，焦煤景气度有望在需求驱动下持续抬升，蒙煤和俄煤将成为进口焦煤的关键变量。

    高股息率提供安全保障，陶忽图煤矿打开成长空间。公司在2022-2024 年股东回报计划里显示，公司每年以现金分配利润不低于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的30%。公司在2019-2021 年实际执行的现金分红比例为37.7%。我们以2022 年预计归母净利润63 亿元和4 月1 日16.23 元/股收盘价计算，30%和37.7%的分红率对应股息率分别为4.7%和5.9%。2022 年2 月，公司获得国家发改委对内蒙古陶忽图800 万吨/年高卡动力煤核准文件，未来内蒙动力煤煤矿建成投产，将为公司打开成长天花板。

    投资建议：考虑焦煤景气度抬升，我们上调公司2022-2023 年归母净利润预测为63 和64 亿元（原值55、56 亿元）并新增2024 年盈利预测73 亿元，对应EPS 依次为2.53、2.58 和2.94 元/股。按照2022 年业绩给予8 倍PE，上调目标价至20.24 元/股并维持“强推”评级。

    风险提示：产能投放不及预计，需求不及预期。