事件：公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入384.9 亿元，同比增长36.9%；实现归母净利35.6 亿元，同比增长40.8%；扣非归母净利润37.8 亿元，同比增长51.3%；基本每股收益1.44 元/股。
单季业绩续创新高。公司煤炭、煤化工板块均实现量价齐升，促进业绩释放；公司Q2 单季营业收入205.4 亿元，同比增长32.8%，环比增长14.5%，归母净利润19.4 亿元，同比增长44.9%，环比增长19.8%，扣非归母净利润21.3 亿元，同比增长64.6%，环比增长28.9%，业绩续创历史新高。
煤炭：量价齐升，潜力十足。2022 年Q2，公司煤炭板块实现收入65.2 亿元，同比增长65.2%，环比增长10.8%；实现毛利25.9 亿元，同比增长64.8%，环比下降1.2%；毛利率39.7%，同比下降0.1 个pct，环比下降4.9 个pct。产销方面：公司Q2 单季生产商品煤641 万吨，同比增加12.5%，环比增加6.4%；Q1 单季商品煤销量529 万吨，同比增长0.9%，环比增长1.9%。
售价、成本方面：公司Q2 单季吨煤售价1232 元，同比增长63.7%，环比增长8.7%；单季吨煤毛利490 元，同比增长63.3%，环比减少3.1%。未来产销量仍有增长空间。信湖煤矿于2021年9 月正式投产放量，新增300 万吨/年煤炭产能，预计 2022 年产能利用率达到 70%左右，2023 年基本达到设计产能，主要产品为焦煤和1/3 焦煤，可持续增强公司竞争力。此外，公司陶忽图煤矿建设项目已取得国家发改委核准批复，届时将带来800 万吨/年的动力煤产能增量，陶忽图煤矿主要煤种为高热值动力煤，发热量达到 6000 大卡以上。
煤化工：扩产空间充足。焦炭方面，2022 年Q2 实现收入34.4 亿元，同比增长65.9%，环比增加27.3%。其中，公司实现焦炭产量103 万吨，同比增加3.7%，环比增加16.9%；焦炭销量103 万吨，同比增加5.2%，环比增加10.7%；平均销售价格3353 元/吨，同比增长57.7%，环比增加15%。甲醇方面，Q2 单季收入2.1 亿元，同比增加37.3%，环比增加14.4%；甲醇产量8.5 万吨，同比增加18.8%，环比增长1.9%；甲醇销量8.6 万吨，同比增加18.3%，环比增加11.9%；平均销售价格2446 元/吨，同比增长16%，环比增加2.3%。成本方面，2022年Q2 采购洗精煤32.6 亿元，同比增长87.1%，环比增加34.6%，采购单价为2265 元/吨（同比+70.1%，环比+11.9%），采购量144 万吨（同比+10%，环比+20.3%）。未来增量：公司焦炉煤气综合利用制 50 万吨甲醇项目，已于 2021 年 12 月试生产，预计 2022 年 6 月底前正式投产；甲醇综合利用项目制 60 万吨乙醇项目已于 2021 年 12 月开工建设，预计2023 年底建成试生产，2024 年正式投产。
积极推进绿色转型。2021 年12 月，公司发布公告，成立“淮北矿业绿色化工新材料研究院”，旨在积极落实国家“双碳”战略，加快推动公司向新材料、新能源转型。（1）新材料：EVA。
公司将以甲醇（50 万吨新增产能已进入试生产）、乙醇（预计2023 年年底建成试生产）为抓手，向烯烃、醋酸进行延伸，最终实现EVA 新材料的华丽转身。（2）新能源：氢能+绿电。
一方面，公司布局煤化工产业链，具备制氢能力，未来可进一步扩展储氢、运氢、加氢等技术环节。一方面，公司充分利用自身煤矿塌陷区优势，积极发展绿电。
高股息彰显投资价值。公司向全体股东每 10 股派发现金红利 7 元（含税），以总股本 24.8亿股测算，拟派发现金股利 17.4 亿元（含税），占公司 2021 年度归母净利润的 36.33%，以8 月25 日收盘价计，股息率高达4.7%。公司发布《2022-2024 年股东回报计划》，提及每年以现金分配利润不低于当年实现的合并报表归母净利润的30%，以我们预测2022 年73.4亿元归母净利润测算，公司股息率为6.0%。
投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势，加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山（所里东山矿建成投产，瓦子口和王山窝矿扩能均已通关验收）等陆续投产，公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2022年~2024 年实现归母净利分别为73.4 亿元、80.6 亿元、85.8 亿元，EPS 分别为2.96 元、3.25元、3.46 元，对应PE 为5.0、4.6、4.3，维持“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期；炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。