淮北矿业于2022 年10 月27 日发布2022 年第三季度报告：

    　　2022 年前三季度，公司实现营业收入574.22 亿元，同比增长17.02%；归母净利润52.18 亿元，同比增长37.73%；扣非归母净利润53.51 亿元，同比增长45.45%；经营活动产生的现金流量净额为103.94 亿元，同比增长81.81%。基本每股收益2.10 元，同比增加27.81%；加权平均ROE 为17.74%，同比提高0.90 个百分点。

    　　2022 年第三季度，公司实现营业收入189.33 亿元，同比减少9.66%；归母净利润16.55 亿元，同比增长31.50%；扣非归母净利润15.67 亿元，同比增长50.15%；经营活动产生的现金流量净额为34.76 亿元，同比增长60.26%；基本每股收益0.

    　　67 元/股，同比增长31.42%。

    　　煤炭业务：销量环比略降，压制三季度业绩。2022 年前三季度公司实现商品煤销售收入181.31 亿元，同比增长65.03%；销售成本105.13 亿元，同比增长60.70%；毛利润76.18 亿元，同比增长71.40%。2022 年前三季度实现商品煤产量1796.27 万吨，同比增长10.09%；销量1524.21 万吨，同比增长2.85%；平均价格1189.55 元/吨，同比增长60.46%；平均成本689.73 元/吨，同比增长56.25%。分季度方面，2022 年Q3 商品煤销售收入57.33 亿元（同比+52.42%，环比-12.04%）；销售成本33.26 亿元（同比+46.48%，环比-15.33%）；毛利润24.07 亿元（同比+61.47%，环比-7.06%）。

    　　2022 年Q3 商品煤产量552.52 万吨（同比+9.16%，环比-13.84%）；销量为476.61万吨（同比-3.94%，环比-9.88%）；平均价格1202.86 元/吨（同比+58.68%，环比-2.

    　　40%）；平均成本为697.90 元/吨（同比+52.50%，环比-6.05%）。根据wind 数据，2022 年9-10 月淮北地区主焦煤车板价为2453 元/吨，与二季度价格持平，继续维持高位。四季度焦煤价格高位可持续，叠加销量增加，公司盈利有望超预期。

    　　焦炭业务：产销双弱，价格承压。2022 年前三季度公司实现焦炭销售收入83.20 亿元，同比增长12.89%；产量277.96 万吨，同比减少10.08%；销量276.14 万吨，同比减少10.50%；平均价格3012.85 元/吨，同比增长26.14%。分季度方面，2022 年Q3实现焦炭销售收入21.83 亿元（同比-20.41%，环比-36.49%）；产量87.61 万吨（同比-13.09%，环比-14.59%）；销量81.05 万吨（同比-20.97%，环比-20.94%）；平均价格2693.33 元/吨（同比+0.70%，环比-19.67%）。受钢价弱势运行影响，焦炭产销环比走弱，焦炭价格承压下行，拖累板块盈利。

    　　煤化工业务：四季度增产在望，具备成长空间。2022 年前三季度公司实现甲醇销售收入5.54 亿元，同比减少0.48%；产量24.26 万吨，同比减少8.11%；销量23.64 万吨，同比减少10.18%；平均价格2342.86 元/吨，同比增长10.81%。分季度，Q3 实现甲醇销售收入1.61 亿元（同比-9.67%，环比-23.54%）；产量7.46 万吨（同比-6.05%，环比-12.03%）；销量7.39 万吨（同比-5.38%，环比-13.87%）；平均价格2171.31 元/吨（同比-4.53%，环比-11.23%）。公司50 万吨焦炉煤气制甲醇项目于9 月20 日正式投产运行，有望在四季度带来产量增长。同时，30 亿可转债成功落地，60 万吨甲醇综合利用项目获资金投入，公司煤化工业务具备较大成长空间。

    　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024 年营业收入分别为764.68、836.03、862.28 亿元，实现归母净利润分别为76.27、99.58、105.02 亿元，每股收益分别为3.07、4.01、4.23 元，当前股价14.43 元，对应PE 分别为4.7X/3.6X/3.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。