Q1 业绩预告同比增长30%，商品煤量价齐升。公司发布2023 年Q1业绩预增公告，预计Q1 实现归母净利润21.1 亿元，同比+30.1%，环比+17.7%；扣非净利润20.7 亿元，同比+25.4%，环比+28.0%。Q1盈利超预期，主要由于商品煤量价齐升，成本费用控制也较好。

    22 年吨煤净利达303 元，产能800 万吨的陶忽图煤矿项目建设手续已全部办理完成。（1）产量：22 年度公司商品煤产量2,290 万吨（同比+1.4%），其中炼焦煤产量1,129 万吨（同比+6.7%）。（2）价格成本：

    商品煤平均售价1160 元/吨（同比+43.9%）；平均成本588 元/吨（同比+23.4%）。主要煤炭子公司淮矿股份实现归母净利润69.4 亿元，同比+77%，测算22 年吨煤净利约303 元，同比+74%。（3）陶忽图煤矿：已于23 年3 月末取得采矿许可证，目前该矿所有建设手续均已办理完成，具备开工建设条件，项目建设周期预计为52 个月。

    化工产业链延伸持续推进，产能60 万吨的甲醇综合利用制乙醇项目预计23 年底投产。公司焦炉煤气综合利用制甲醇项目于22 年9 月正式投产，新增产能50 万吨。截至22 年末，公司拥有焦炭产能440 万吨、甲醇产能90 万吨。此外，驰放气制备车用高纯氢（0.8 亿标方/年）、甲醇综合利用制乙醇（60 万吨/年）、DMC（10 万吨/年）等项目已开工建设，预计完工时间分别为23 年7 月、23 年12 月、24 年10 月。

    盈利预测与投资建议：公司是华东地区焦煤龙头，充分受益煤炭长协价格高位运行，业绩稳健性强。中长期陶忽图煤矿建成投产后，公司煤炭产量较22 年有望增长30%以上，化工业务提档升级在持续推进。预计公司23-25 年EPS 分别为3.09、3.17 和3.28 元，维持公司合理价值20 元/股的观点不变，对应23 年为6.5 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示。煤价超预期下跌，新建项目建设投产进度低预期等。