事件：公司发布2023 年半年度业绩报告。23H1 公司实现营业收入373 亿元，同比-2.92%，实现归母净利35.9 亿元，同比+1.09%；单季来看，23Q2 公司实现收入183.63 亿元，同比-10.6%，实现归母净利14.8 亿元，同比-23.6%，环比-30.1%。

    　　煤炭业务深化精益管理，积极应对煤炭市场价格下行。23H1 公司自产煤业务实现营收124.6 亿元，同比+0.5%，实现毛利58.8 亿元，同比+12.8%；分季度看，23Q2 公司自产煤业务实现营收53.8 亿元，同比-17.4%，环比-23.9%，实现毛利24.5 亿元，同比-5.6%，环比-28.8%。

    　　产销方面，23H1 公司实现商品煤产销1133 万吨/982 万吨，同比-8.9%/-6.3%；分季度看，23Q2 公司实现商品煤产销565 万吨/472 万吨，同比-11.9%/-10.8%，环比-0.4%/-7.6%。

    　　价格方面，23H1 公司自产煤综合售价1269 元/吨，同比+7.3%。分季度看，23Q2 公司煤炭综合售价1142 元/吨，同比-7.4%，环比-17.7%。

    　　成本方面，23H1 公司吨煤销售成本670 元/吨，同比-2.3%。分季度看，23Q2 公司吨煤销售成本623 元/吨，同比-16.1%，环比-12.8%。

    　　毛利方面，23H1 公司吨煤毛利599 元/吨，同比+20.4%。分季度看，23Q2公司吨煤毛利519 元/吨，同比+5.9%，环比-22.9%。

    　　煤化工业务经营稳健。23H1 公司焦炭业务实现收入43.04 亿元，同比-29.9%；分季度看23Q2 实现焦炭收入19.83 亿元，同比-42.3%，环比-14.6%。

    　　产销方面，23H1 公司焦炭产销173 万吨/170 万吨，同比-9.1%/-12.6%；分季度看，23Q2 公司焦炭产销86 万吨/84 万吨，同比-16.7%/-18.3%，环比-2.3%/-3.3%。

    　　价格方面，23H1 公司焦炭单位售价2525 元/吨（不含税），同比-19.7%；分季度看，23Q2 公司焦炭售价2366 元/吨，同比-29.4%，环比-11.7%。

    　　主营业务成长可期。陶忽图煤矿开工建设，预计2025 年底建成投产。化工产业延链项目加快实施，碳鑫科技年产60 万吨无水乙醇预计年底建成；临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产、10 万吨DMC 项目正在加快建设。雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设，上半年收储资源1.74 亿吨，此外公司积极推进靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设。上述项目未来的建成投产，均将对公司未来业绩提供支撑。

    　　投资建议。考虑到2023 年Q2 京唐港主焦煤价格同比-34.6%，环比-16.7%，我们预计公司2023 年~2025 年归母净利分别为64 亿元、66 亿元、68 亿元，对应PE仅为4.8、4.7、4.5，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下跌，煤炭产销量不及预期。