投资要点

    　　事项：公司发布2017 年业绩快报，收入94.32 亿元，同比增长34.26%，归母净利润4.62 亿元，同比增长11.19%。其中数字营销收入80.91 亿元，同比增长69.33%，贡献利润4.71 亿元，同比增长58.07%。

    　　点评：

    　　数字营销高增长，精准营销龙头地位巩固。随着数字营销市场规模不断扩大，公司统一发展战略，在各子公司内生增长基础上加强技术和数据能力；紧握头部媒体资源，持续取得如腾讯社交广告、今日头条的第一营销合作伙伴地位，巩固公司在精准营销的龙头地位。得益于此，数字营销延续前一年高增长趋势，在地产等业务亏损情况下仍带动公司业绩提升。首批并购的5 家子公司去年业绩承诺均超额完成，三年累计超额完成10.3%。

    　　股权激励及回购股份彰显信心。公司拟以11.42 元/股向高管及骨干员工授予1729 万份股票期权，以5.71 元/股授予369 万股限制性股票，要求以2015-2017 年净利润均值为基数，2018/2019/2020 年净利润增速不低于20%/20%/30%，在首批标的承诺到期后划定新一轮业绩底线。近期公告将以不超过16.25 元/股回购股份，上限远高于当前价格，金额不低于5000 万元，不超过1 亿元，表明了对公司长期发展的信心。

    　　出售地产公司回收现金，发力营销云。公司拟将青岛置业100%股权出售给第一大股东，将回收5.24 亿元现金流，并增加2.33 亿投资收益，所得资金将用于补充流动资金及“营销云”战略的推进（技术团队的建立、技术研发投入及相关公司的投资或并购等）。随着地产业务逐步置出，后续业绩将全面体现数字营销的快速增长，而充裕现金也将助力公司扩大媒体合作规模、增强话语权，完善营销云等技术储备。

    　　投资建议：我们预计公司2017/2018 年归母净利润分别为4.62/7.36 亿元（2018 含青岛置业出售收益），EPS 分别为0.48/0.77 元，当前股价对应2017/2018 年PE 分别为18/11 倍，给予买入评级。

    　　风险提示：商誉减值风险，市场竞争激烈风险。