公司2024 年收入同比增18.65%至114.68 亿，归母净利润同比增5.04%至7.2亿。分季度看，2024Q4 收入同比增19.62%至27.90 亿，归母净利润同比增4.68%至2.44 亿。2025Q1 公司实现收入29.49 亿元，同比下降5.69%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长6.19%。2024 年现金分红和回购金额合计 5.25亿元，占归母净利润比例为 72.95%。当前估值10X，维持强烈推荐评级。

    2024 年公司收入同比增18.65%至114.68 亿元，毛利率同比下降0.04pct至13.75%，期间费用率同比提升0.17pct 至4.92%，同时受到黄金 T+D 交易投资收益减少的影响，归母净利润率同比下降0.81pct 至6.28%，全年归母净利润同比增5.04%至7.2 亿元。分季度看，2024Q4 收入同比增19.62%至27.90 亿元，归母净利润同比增4.68%至2.44 亿元。2024 年现金分红和回购金额合计 5.25 亿元，占归母净利润比例为 72.95%。2025Q1 公司实现收入29.49 亿元，同比下降5.69%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长6.19%。

    印染业务表现稳定：公司作为印染行业龙头，采用代加工的经营模式，在降低库存风险、较快回笼账款、加速资金周转、 规避汇率波动、快速响应客户需求等方面，具有相对优势。在外部环境十分不利的情况下，2024 年印染业务收入 39.38 亿元，同比增长3.82%，印染面料销售量14.55 亿米，同比增长4.35%，染费微幅下降。受染料价格下行，以及公司节能提效影响，毛利率同比提升0.25pct 至22.21%。印染业务利润总额 5.79 亿元，同比下降 0.17%。

    黄金饰品业务并表提升利润弹性：受深圳尚金缘 65%股权并表影响，公司2024 年实现黄金饰品销售 87.05 吨，同比增长 24.82%；营业收入 70.36亿元， 同比增长31.97%；实现毛利率6.33%，同比提升1.65pct；完成利润总额 2.02 亿元，同比增长 54.82%。其中深圳尚金缘2024 年收入 26.70亿元(2024 年2 月份并表），利润总额 8627 万元，净利润 6283 万元，已完成业绩承诺。受金价快速上涨抑制黄金首饰消费需求的影响，航民百泰收入38.86 亿元（同比下降22%），利润总额 1.14 亿元（同比下降11.6%），净利润 8735 万元（同比下降11%）。航民科尔珠宝收入4.78 亿元，利润总额 119.27 万元，净利润 109.13 万元。

    运营能力及现金流处于健康状态：2024 年及2025 年Q1，公司存货周转天数分别为82.6 天、115.6 天。应收账款周转天数分别为11 天、12 天。经 营活动现金净流入规模分别为12.76 亿元、2.12 亿元，同比增速分别为64%、15%。2024 年现金分红和回购金额合计 5.25 亿元，占归母净利润比例为 72.95%。

    盈利预测及投资建议：考虑到印染业务和黄金加工业务的稳定性以及行业龙头地位，预计公司2025 年-2027 年收入规模分别为115.3 亿元、122.23亿元、128.62 亿元，同比增长1%、6%、5%。预计2025 年-2027 年归母净利润规模分别为7.26 亿元、7.7 亿元、8.12 亿元，同比增速分别为1%、6%、6%。当前市值对应25PE10X，维持强烈推荐投资评级。

    风险提示：金价大幅波动风险；终端消费不及预期风险；纺织业订单不及预期风险等。