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赤峰黄金(600988)机构评级研报股票分析报告

 
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赤峰黄金(600988):公司治理结构显著优化 国际化扩张开辟新天地

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2020-12-17  查股网机构评级研报

  赤峰黄金拟收购加纳Bibiani 金矿90%股权。据2020 年12 月15 日晚间公告,公司拟通过现金方式收购澳大利亚上市公司Resolute Mining Limited(RML)所持有的Mensin Bibiani Pty Ltd 100%股权,标的股权的核心资产为位于非洲加纳共和国的Bibiani 金矿,加纳政府在该金矿中拥有10%权益,但仅享受分红权。本次交易对价为1.089 亿美元(约7.13 亿人民币),对价包含公司关联债务9,283 万美元以及外部债务和未决诉讼可能导致的最高赔付额383 万美元的处理。

      Bibiani 金矿位于非洲加纳,是一座基础设施完善的成熟停产矿山。Bibiani 金矿位于加纳著名的 Sefwi-Bibiani 黄金成矿带中部,该矿山有超过 100 年的生产历史,据估算,已经累计产金 500 万盎司2013 年5 月,由于当时因金价大幅下跌而进入停产维护状态,目前仍处于维护状态。一是资源禀赋较好,开采成本低,增储潜力较大。根据 JORC 标准的储量报告,截至2017 年10 月,Bibiani矿山矿产资源量估算结果为2,170 万吨,金品位3.59 克/吨,金金属量250 万盎司(约78 吨),赋存于地下200-550 米,底部未封闭。根据技术顾问出具的技术尽调报告,在Bibiani 矿权范围内,有较大的勘探潜力。据2018 年可研数据,Bibiani金矿地质平均品位为3.4 克/吨,克金AISC 约为764 美元/盎司,按照当前人民币汇率约6.6 计算,对应人民币成本为154 元/克,可开采年限为11 年,具备较强的盈利能力。二是基础设施完善,扩产潜力大。Bibiani 金矿山拥有完整的基础设施,具备一个每小时处理能力为145 吨(设计处理能力为350 吨/小时),年处理能力 116 万吨矿石的炭浸法工艺(CIL)处理选厂,以及使地下矿山恢复运作所需的地面辅助基础设施,能够充分满足生产和扩产的需要。据可研报告,当前复产的资本开支为7,500 万美元,未来总的项目开支为1.15 亿美元,年产黄金可达约3 吨,并且从设计处理能力看具备产量翻倍潜力。

      本次收购交易对价便宜,极具吸引力。从吨储量交易对价来看,本次交易对价约1.089 亿美元,以公司JORC 标准黄金资源量77.75 吨计算,本次交易对价/黄金储量约1.40 百万美元/吨,处于今年以来众多黄金并购项交易中最低位置。

      如果加上7500 万美金的重启投资,交易对价为1.839 亿美金,吨储量交易对价也仅2.37 百万美元/吨,仍与同类交易相比较为便宜。再加上Bibiani 金矿是一座处于停产状态的成熟矿山,基础设施较为完备,综合来看更加具备吸引力。

      国际化扩张开辟新天地,加纳Bibiani 金矿有望成为公司在西非地区资源扩张的新起点。首先,若本次成功收购Bibiani 金矿,赤峰黄金权益黄金资源量有望从134 吨提升至204 吨,增长52%;如果按照预期产量达到3 吨,公司矿山达产后产量有望从16 吨扩大至19 吨,提升19%,公司资源厚度及盈利能力有望获得大幅提升。第二,加纳有“黄金海岸”之称,是非洲政权、政策稳定,黄金采掘业发达的国家。赤峰黄金收购Bibiani 矿山将有望成为赤峰黄金在加纳乃至整个西非地区资源扩张的起点,与位于东南亚的老挝Sepon 矿相互借鉴国际化经验,并推动公司内部的良性竞争和人才激励,实现较好的协同效应。

      近期大股东多次转让股权,公司加速回笼现金,治理结构显著优化。第一,大股东已于7 月29 日摘牌收购雄风环保100%股权(收购对价15.99 亿元),承诺2021 年4 月30 日之前完成剥离。大股东可通过近期多笔股权转让共回笼现金37.47 亿元,有助于尽快完成剥离事项。如果顺利完成剥离雄风环保,再加上债权转让将帮助公司回收现金约7.6 亿元,上市公司有望回笼总计约23.6 亿元现金。

      第二,本次交易结束后,大股东及其一致行动人股权比例降至20.59%,王建华

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