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宝丰能源(600989)机构评级研报股票分析报告

 
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宝丰能源(600989):获评能效领跑者标杆企业 公司规划项目顺利推进

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2021-10-28  查股网机构评级研报

事件:

    2021 年10 月27 日,公司发布2021 年三季报:2021 年前三季度实现营业收入161.96 亿元,同比增长43.34%;实现归母净利润53.18 亿元,同比增长68.74%。经营活动产生的现金流量净额45.45 亿元,同比增长22.56%。毛利率48.45%(同比增加5.80 个百分点),净利率32.84%(同比增加4.95 个百分点)。

    2021Q3 单季度,公司实现营业收入57.29 亿元,同比增长51.62%,环比增长4.40%;实现归母净利润为15.85 亿元,同比增长49.55%,环比下降20.99%;经营活动现金流净额为10.28 亿元,同比下降9.71%,环比下降44.15%。毛利率42.72%(同比下降4.82 个百分点,环比下降9.03 个百分点);净利率27.66%(同比下降0.38 个百分点,环比下降8.89 个百分点)。

    2021 年8 月17 日,中国石化联合会官网公示了2020 年度石油和化工行业重点产品能效“领跑者”、水效“领跑者”名单和指标,宝丰能源在煤制烯烃生产企业评比中荣获第一名。

    投资要点:

    营收环比提升,彰显公司盈利能力

    2021 年Q1-Q3 实现营业收入161.96 亿元,同比增长43.34% ;实现归母净利润53.18 亿元,同比增长68.74%。2021Q1-Q3,公司主要产品聚乙烯均价7183.92 元/吨,同比+19.29%,销量53.32 万吨,同比+6.81%;聚丙烯均价7593.03 元/吨,同比+11.22%,销量43.32万吨,同比-10.44%;焦炭均价1863.18 元/吨,同比+71.57%,销量334.21 万吨,同比+1.84%;纯苯均价5691.40 元/吨,同比+87.92%,销量5.69 万吨,同比+1.25%;改质沥青均价3856.00元/吨,同比+70.02%,销量7.20 万吨,同比-18.00%;MTBE 均价4967.51 元/吨,同比+40.25%,销量7.35 万吨,同比+10.69%。

    其中,2021Q3,公司主要产品聚乙烯均价7237.97 元/吨,同比+11.63%,环比-0.02%,销量17.19 万吨,同比+9.56%,环比-3.39%;聚丙烯均价7590.51 元/吨,同比+8.61%,环比-1.05%,销量16.65万吨,同比+14.20%,环比+21.83%;焦炭均价2237.82 元/吨,同比+95.23%,环比+34.07%,销量105.46 万吨,同比-3.46%,环比-16.28%;纯苯均价6619.61 元/吨,同比+166.99%,环比+3.96%,销量1.52 万吨,同比-17.39%,环比-26.99%;改质沥青均价4690.38元/吨,同比+119.56%,环比+23.64%,销量2.66 万吨,同比-2.92%,环比+41.27%;MTBE 均价5108.98 元/吨,同比+50.66%,环比-4.07%,销量2.5 万吨,同比+46.20%,环比+1.90%。

    2021 年Q1-Q3 报告期经营活动现金流入净额为45.45 亿元,同比增加8.37 亿元,增幅22.56%,主要是报告期公司产品价格同比涨幅较大,销售商品收到的现金增加。2021 年Q1-Q3,公司销售商品、提供劳务收到的现金136.00 亿元,同比+31.35%。

    2021 年Q1-Q3 公司销售费用率2.38%,同比降低1.14 个百分点;管理费用率3.48%,同比增加0.07 个百分点;公司财务费用率为1.26%,同比下降0.14 个百分点;同时公司研发投入为1.33 亿元,同比增加0.57 医院,研发费用率0.82%,同比增加0.16 个百分比。

    其中,2021 年Q3 单季度,公司录入销售费用1.36 亿元,同比+17.16%,环比+16.22%,营收占比2.38%;录入管理费用1.50 亿元,同比+23.05%,环比-3.57%,营收占比2.62%;录入研发费用0.69 亿元,同比+544.35%,环比+74.93%,营收占比1.21%;录入财务费用0.64 亿元,同比-10.96%,环比+56.86%,营收占比1.11%。

    总体费用率为7.32%,同比下降1.16 个百分点。

    项目建设有序推进,进一步增强盈利能力

    2021Q1-Q3 公司投资活动现金净流出36.90 亿元,同比增加净流出22.53 亿元,主要是三期烯烃项目、内蒙项目建设支出所支付的现金增加。其他非流动资产27.98 亿元,较去年年末增加22.23 亿元,主要是公司为新项目购入工艺包、工程设备等而预付的款项增加。

    2021 年公司紧抓重点项目建设,确保项目实现梯次投产。国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目目前已经有10 台投入运营,计划今年年底前全部建成投产。宁东三期50 万吨/年煤制烯烃及50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃项目稳步推进,其中包含25 万吨/年EVA装置。甲醇及烯烃项目计划于2022 年底建成,EVA 装置于2023 年建成投产。宁东四期煤制烯烃项目已进行环评前公示,项目将新建30 万吨/年聚丙烯、25 万吨/年EVA,并副产硫磺、混合C4、C5+、丙烷等副产品。混合C4、C5+、丙烷等副产品作为原料送入C2-C5综合利用烯烃项目。300 万吨/年焦化多联产项目第一座焦炉预计于2021 年8 月底冷态安装完成,整个项目力争年底建成。内蒙400 万吨/年煤制烯烃项目,投产前手续较多,目前大部分审批程序均已落实,公司正在继续完善项目其他审批手续。中共中央、国务院2021年9 月发布的《关于做好碳达峰碳中和工作的意见》指出,“未纳入国家有关领域产业规划的,一律不得新建煤制烯烃项目”,公司内蒙项目属于国家发展改革委、工信部《现代煤化工产业创新发展布局方案》内的项目,公司后期将继续积极推进各项工作进程。

    工艺技术持续优化,获能效“领跑者”标杆企业煤制烯烃生产企业第一名,节能减碳优势凸显

    2021 年8 月17 日,中国石化联合会官网公示了2020 年度石油和化工行业重点产品能效“领跑者”、水效“领跑者”名单和指标,宝丰能源在煤制烯烃生产企业评比中荣获第一名。公司吨乙烯和丙烯综合能耗2396 千克标准煤,领先第二名247 千克标准煤;吨乙烯和丙烯电耗4526 千瓦时,领先第二名28 千瓦时。公司加大科技攻关力度,不断优化生产工艺和技术参数,多渠道降低产品单耗,提高资源利用效率。烯烃生产方面,募投项目甲醇二期煤醇比较上年下降4.71%,醇烯比低至2.868t/t。甲醇二厂通过对气化装置易磨损、泄露部位进行材料升级,定期测厚,气化炉平均运行周期大幅上升;烯烃二厂完成脱甲烷塔尾气回收技改项目,丙烷回收率提高了68.91%,全年可增产丙烷约3000 吨。另外,马莲台煤矿成功推行沿空留巷技术,资源回采率提高了6.2%;上半年园区洗煤厂吨煤磁铁矿粉单耗较上年降低0.37 千克/吨,降幅17.8%。随着公司工艺技术的持续优化,公司的成本优势将更加明显。

    绿氢布局加速,持续推进公司新能源转型

    宝丰能源积极响应国家清洁能源发展战略号召,贯彻落实国家“碳达峰、碳中和”重大战略部署,本着绿色可持续发展理念,依托科技创新,立足源头治理,推动用新能源替代化石能源,建设国家级“太阳能电解制氢储能及应用示范项目”。该项目采用单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备,并配套相应的氢气压缩与储存设备,可年产2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”。目前已经有10 台投入运营,计划今年年底前全部建成投产。项目采用国际先进的工艺技术和装备,首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置,替代原料煤、燃料煤制氢和制氧,年可新增减少煤炭资源消耗约38 万吨、年新增减少二氧化碳排放约66 万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%,综合效益显著。公司为由化石能源向新能源转型,实现绿色低碳转型升级做了充足的准备,计划通过20 年的时间,实现以新能源制取的“绿氢”替代原料煤制氢,使公司不受煤炭资源的制约,并能保持成本的稳定性;实现二氧化碳近零排放,环境容量不受限制,为公司提供了较大的发展前景。宝丰能源致力做“碳中和”发展领跑者,将不断加大科技创新,加速新能源替代,力争用10 年完成企业50%碳减排,用20 年率先实现企业“碳中和”,积极为实现国家“双碳”目标、实现绿色高质量发展贡献力量。

    盈利预测和投资评级:预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为70、84、140 亿元,对应PE 为16、13 和8 倍,给予“买入”

    评级。

    风险提示:碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期、产品价格下行、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。

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