21Q4 预计盈利14.8-18.8 亿元，中位数环比增长7%。公司发布2021年年度业绩预增公告，公司预计2021 年实现归母净利润68-72 亿元，同比47.10%-55.75%；测算21Q4 实现盈利14.8-18.8 亿元，环比变化为-7%到+19%，同比增长1%-28%。预计2021 年度扣非净利润70.7-74.7 亿元，同比增长45.95%到54.20%。

    公司在建项目积极推进，中长期成长空间广阔。根据中报及通过上证e互动披露的投资者问答记录，（1）公司加快建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，公司21 年总体计划完成安装30 台电解槽，共计产能2.4 亿标方（即2.14 万吨）氢气的电解水制氢装置。公司规划自2022 年起，每年将新增30-40 台电解槽制氢设备投入运营，将每年新增绿氢产量3 亿方左右，相关配套同步申请。（2）公司宁东三期甲醇及烯烃项目计划于2022 年底建成，EVA 装置于2023 年建成投产。宁东四期煤制烯烃项目已进行环评前公示。（3）公司加快推进内蒙400 万吨/年煤制烯烃项目的环评批复，中央经济工作会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”后，预计未来煤化工项目审批有望加快。（4）公司300 万吨/年焦化多联产项目共有4 座焦炉，21 年底前已全部建成，并全部点火烘炉。公司22 年能产生新收益的主要包括新增年产300 万吨的焦化项目，以及年产40 万吨的焦炉气制甲醇项目。

    盈利预测与投资建议：内蒙烯烃项目审批有望加快，看好公司中长期成长。公司是煤基多联产循环经济的示范性企业，在投资、运营等多环节成本优势明显，中长期随着多个项目逐步建成投产，公司未来业务规模和盈利成长空间大。预计21-23 年EPS 分别为0.96、1.12 和1.43元，维持公司合理价值22.71 元/股的观点不变，维持“增持”评级。

    风险提示。烯烃、焦化产品价格超预期下跌，新建项目进展低预期等。