事件：公司发布2022 年三季报，22 年前三季度公司实现营业收入215 亿元，同比+33%；实现归母净利润54 亿元，同比+1.02%。其中Q3 实现营业收入71亿元，同比+23.8%，环比-10%；实现归母净利润13.6 亿元，同比-14%，环比-40%。

    点评：

    主营产品价差收窄叠加检修影响，Q3 业绩承压下滑：22 年Q3，公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 均价分别为7236 元/吨、7258 元/吨、1769 元/吨、7026 元/吨、5491 元/吨、6865 元/吨，分别同比-3.3%、-7.8%、-21.6%、+6.8%、-13.3%、+34.4%，分别环比-6.1%、-6.1%、-27.5%、-4.9%、+3.6%、-1.1%；销量分别为16.5 万吨、16.1 万吨、187 万吨、2 万吨、3.4 万吨、2.4 万吨，分别同比-1%、+0.6%、+78.6%、+32.7%、+70.6%、-3.6%，分别环比-13%、-10.8%、+26.5%、+8.9%、-5.2%、-3.5%。22 年前三季度，公司主营产品原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯采购均价分别同比+26%、+59%、+26%、+37%、+33%。此外，公司于2022 年9 月对二期甲醇、烯烃项目停车检修26 天，影响甲醇产量22 万吨、聚烯烃产量5.4 万吨，累计影响营业收入减少约4.53 亿元，影响净利润减少约1.45 亿元。受需求下滑和原材料成本上涨影响，主营产品盈利能力下滑，叠加公司检修影响，Q3业绩下滑。

    内蒙项目环评正式受审，公司未来成长空间广阔：公司内蒙古400 万吨/年煤制烯烃项目的环评审批已于2022 年9 月19 日获得生态环境部正式受理，标志该项目取得实质进展。内蒙项目规划一期260 万吨/年，包括聚乙烯160.51 万吨/年、聚丙烯137.12 万吨/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5 等副产品。

    此外，公司稳步推进宁东三期50 万吨/年煤制烯烃及50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃项目（含25 万吨EVA）建设，其中煤制甲醇项目计划于2022 年末投产，聚烯烃装置计划于2023 年上半年投产。绿氢领域，公司领先布局，持续建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，2022 年上半年新增电解水制氢2 万标准立方米/小时，目前已形成3 万标准立方米/小时电解水制氢产能。公司内蒙项目环评正式受审，多个在建项目稳步推进，公司业绩有望稳步增厚。

    盈利预测、估值与评级：下游需求支撑不足叠加原材料价格上涨，公司主营产品盈利下滑，因此我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年的公司净利润分别为71.09（下调12%）/96.70（下调8%）/126.32（下调8%）亿元，对应EPS 为0.97 /1.32/1.72 元，公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙古煤制烯烃项目稳步推进，未来成长空间广阔，因此我们维持“增持”评级。

    风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。