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宝丰能源(600989)机构评级研报股票分析报告

 
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宝丰能源(600989):基本面逐步回暖 业绩有望逐季改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-04-21  查股网机构评级研报

  2023 年4 月20 日公司披露一季报,一季度实现营收67.33 亿元,同比增长3.35%;实现归母净利润11.85 亿元,同比下降32.13%。

      烯烃销售环比提升,基本面持续回暖:一季度伴随疫情影响逐步减弱,需求支撑回暖后,公司烯烃产品销量出现环比提升,聚乙烯和聚丙烯销量环比提升约10%、12%,开工水平提升到相对较高水平,叠加原材料动力煤价格出现回落,公司的聚烯烃业务出现量价双重修复,烯烃基本面呈现好转态势。同样焦煤价格也有明显回调,焦炭成本压力也有所缓解,一季度焦炭产品销量虽然季节性环比下行,但仍然维持相对高位,叠加两个主要业务板块的修复,一季度公司整体毛利率提升至27.75%,环比去年四季度提升约6.5 个点,公司业绩已经出现触底回升。

      新产能今明两年陆续投产,公司成长性尤为突出:公司发布定增预案,募集资金总额不超过100 亿元,用于投资建设“260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目(一期)”。

      伴随公司宁夏三期项目以及内蒙项目的逐步投产,公司将进入快速成长阶段,而内蒙项目工艺采用更为先进的DMTO 三代工艺,原料贴近原料产区,装置规模优势进一步突出,将有望进一步加厚公司相对煤制烯烃行业的竞争优势。

      电解水工艺逐步成熟,长期看绿氢项目布局有望在政策之上形成经济效益。公司是国内极早就开始进行电解水制氢补充化工用氢的生产企业,可以明显看到,氢能行业的参与者进一步提升,行业的成熟度进一步加深,制氢成本有望持续下降,根据测算,在不考虑碳减排形成的额外收益下,未来成熟的制氢成本下,煤炭价格500 元以上,绿氢都不会形成额外的成本负担。公司有望借助地域优势、长远布局不断加深自身的商业竞争力。

      2022 年国内疫情反复,大幅影响终端需求,压低盈利,今年一季度公司盈利已经出现较好提升,预计后面将表现为逐季上行,预测2023-2025 年归母净利润分别为80.51、98.30、163.39 亿元,EPS 分别为1.10、1.34、2.23 元/股,当前股价对应的PE 估值为12.78 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

      原料价格大幅波动、政策影响新项目审批、项目开工不达预期、需求持续低迷等风险。

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