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宝丰能源(600989)机构评级研报股票分析报告

 
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宝丰能源(600989):业绩环比改善 内蒙古项目定增

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-04-21  查股网机构评级研报

  2023 年一季度,公司实现归母净利润11.85 亿,同比-32.13%2023 年一季度,公司实现营收67.33 亿,同比+3.35%;实现归母净利润11.85亿,同比-32.13%,环比+27.46%;扣非净利润12.80 亿,同比-32.14%,环比+31.7%。

      周期相对历史底部回升,烯烃/焦炭盈利改善

      原料让利,烯烃盈利反弹:一季度,公司聚乙烯、聚丙烯产品销量分别为18.48 万吨/17.73 万吨,环比+10%/+13%;内蒙古坑口煤由2022 年Q4 均价1019 元/吨下降至2023 年Q1 均价906 元/吨,环比-11.1%,原料端明显让利;2023Q1 聚乙烯市场价格8462 元/吨,环比+1.1%,聚丙烯市场价格8219元/吨,环比-2.9%;根据我们的模拟测算,截至3 月31 日,煤制烯烃利润较去年底上升658 元/吨。

      焦煤下跌,焦炭盈利回升:一季度公司焦炭销量157.56 万吨,环比-8%;主焦煤Q1 市场均价1988 元/吨,环比-3.0%,焦炭市场均价2521 元/吨,环比+0.2%,焦炭盈利回升,根据我们的测算,截至3 月31 日,焦化价差较年初低点抬升115 元/吨。

      产能集中落地,高成长性凸显

      三期烯烃项目建设进展顺利,2023 年3 月,甲醇工段已具备投产条件,烯烃将于2023 年年内投产;

      内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已于2023 年3 月开工建设,预计2024 年投产。

      新增定增计划,用于内蒙古煤制烯烃项目建设

      公司计划向不超过35 名特定投资者发行股票数量不超过800000000 股(含本数),募集资金总额(含发行费用)不超过100 亿元,扣除发行费用后用于全资子公司内蒙宝丰投资建设“260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目(一期)”。

      定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20 个交易日(不含定价基准日)公司股票交易均价的80%。

      盈利预测与估值:考虑到公司烯烃板块景气度回升及高成长性,我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为90/130/198 亿,2023 年4 月20日对应的PE 分别为11/8/5 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:项目建设进度不及预期风险;行业竞争加剧风险;原料价格波动风险。

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