2023 年一季度，公司实现归母净利润11.85 亿，同比-32.13%2023 年一季度，公司实现营收67.33 亿，同比+3.35%；实现归母净利润11.85亿，同比-32.13%，环比+27.46%；扣非净利润12.80 亿，同比-32.14%，环比+31.7%。

    　　周期相对历史底部回升，烯烃/焦炭盈利改善

    　　原料让利，烯烃盈利反弹：一季度，公司聚乙烯、聚丙烯产品销量分别为18.48 万吨/17.73 万吨，环比+10%/+13%；内蒙古坑口煤由2022 年Q4 均价1019 元/吨下降至2023 年Q1 均价906 元/吨，环比-11.1%，原料端明显让利；2023Q1 聚乙烯市场价格8462 元/吨，环比+1.1%，聚丙烯市场价格8219元/吨，环比-2.9%；根据我们的模拟测算，截至3 月31 日，煤制烯烃利润较去年底上升658 元/吨。

    　　焦煤下跌，焦炭盈利回升：一季度公司焦炭销量157.56 万吨，环比-8%；主焦煤Q1 市场均价1988 元/吨，环比-3.0%，焦炭市场均价2521 元/吨，环比+0.2%，焦炭盈利回升，根据我们的测算，截至3 月31 日，焦化价差较年初低点抬升115 元/吨。

    　　产能集中落地，高成长性凸显

    　　三期烯烃项目建设进展顺利，2023 年3 月，甲醇工段已具备投产条件，烯烃将于2023 年年内投产；

    　　内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已于2023 年3 月开工建设，预计2024 年投产。

    　　新增定增计划，用于内蒙古煤制烯烃项目建设

    　　公司计划向不超过35 名特定投资者发行股票数量不超过800000000 股（含本数），募集资金总额（含发行费用）不超过100 亿元，扣除发行费用后用于全资子公司内蒙宝丰投资建设“260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。

    　　定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日（不含定价基准日）公司股票交易均价的80%。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司烯烃板块景气度回升及高成长性，我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为90/130/198 亿，2023 年4 月20日对应的PE 分别为11/8/5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；原料价格波动风险。