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宝丰能源(600989)机构评级研报股票分析报告

 
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宝丰能源(600989)公司一季报点评报告:Q1业绩环比改善 定增百亿助推内蒙烯烃建设

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-04-21  查股网机构评级研报

  Q1 业绩环比改善,定增百亿助推内蒙烯烃建设。维持“买入”评级公司发布一季报,2023 年Q1 实现营收67.3 亿元,同比+3.4%,环比-3.1%;实现归母净利润11.9 亿元,同比-32.1%,环比+27.4%;实现扣非后归母净利润12.8亿元,同比-32.1%,环比+31.7%。同时,公司拟定增募资不超过100 亿元,用于内蒙烯烃一期300 万吨/年烯烃建设。气化原料煤价格维持高位,烯烃、焦炭价格同比下滑致Q1 业绩同比下滑,但环比Q4 出现明显改善,公司业绩逐渐修复,我们维持2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年实现归母净利润92.7/130.3/185.3 亿元,同比+47.1%/40.6%/42.2%;EPS 分别为1.26/1.78/2.53 元,对应当前股价PE 为11.1/7.9/5.6 倍。2023Q1 经济企稳回升,烯烃、焦炭下游需求有望改善,油价高位下,公司煤制烯烃具有成本优势,公司业绩已从底部区间进入回升通道,新项目有望带来高成长,维持“买入”评级。

      产品价格弱势致Q1 业绩环比下滑,经济复苏带来下游需求改善聚烯烃:2023 年Q1 聚乙烯和聚丙烯销售价格分别为7102/ 6932 元/吨,同比-7.5%/-7.4%,销量分别为18.5/17.7 万吨,同比+1.6%/10.9%,气化原料煤采购价格为741 元/吨,同比+9.3%,聚烯烃价格下跌,原料煤成本上涨致烯烃盈利同比下滑。焦炭:2023 年Q1 焦炭销售价格为1792 元/吨,同比-20.7%,炼焦精煤采购价格为1464 元/吨,同比-11.2%,焦炭销量157.6 万吨,同比+37.2%,焦炭价格下跌至价差略有缩窄,但产量增长对冲盈利下滑。展望后市:2023 年一季度GDP 同比增长4.5%,基础设施投资增长8.8%,基建支撑钢铁需求,2023 年以来布油维持83 美元/桶高位,支撑烯烃价格,消费复苏带来烯烃需求改善,公司业绩进入上升通道。

      拟定增募资不超过100 亿元,新建项目带来高成长拟定增募资不超过100 亿元:用于建设“260 万吨/年煤制烯烃和配套 40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目”(内蒙烯烃一期),项目为全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,一期投资395 亿元,项目已于2023 年3 月开工建设,预计2024 年投产。若烯烃产量按300 万吨/年计算,我们预计本项目毛利约100 亿元/年,净利约70 亿元/年,公司高成长性凸显。宁东三期:100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目(含25 万吨EVA)进展顺利,甲醇工段已具备投产条件,烯烃将于2023 年年内投产。宁东四期:50 万吨/年烯烃项目正在完善审批手续。

      绿氢:目前已形成3 万标方/小时产能,未来公司拟每年计划以新增3 万标方/小时绿氢的速度扩大产能,形成百万吨绿氢产业,实现氢能全产业链一体化发展。

      风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。

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