事件：公司公布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入130.90 亿元，同比下滑9.07%，实现归属母公司的净利润22.57 亿元，同比下滑43.79%，扣非后的归母净利润24.36 亿元，同比下滑43.06%，基本每股收益0.31 元。

    　　烯烃、焦炭价格下跌导致盈利下滑。公司是我国新型煤化工领域的龙头企业，主要业务包括煤制烯烃和焦化业务，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2022 年下半年以来，受全球经济下行、需求下滑等因素影响，原油、煤炭等能源价格持续回落，对公司收入和利润带来明显压制。

    　　2023 年上半年，公司聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现销量34.14、31.93 和341.50 万吨，同比变动-8.00%、6.31%和30.14%，销售均价分别为7037.05 元/吨、6809.44 元/吨和1566.21 元/吨，同比下滑8.03%、10.60%和33.67%。2022 年公司300 万吨焦炭多联产项目投产，推动了上半年焦炭产销的增长。上半年聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现收入24.15、21.74 和53.49 亿元，同比下滑15.39%、16.24%和13.68%。受产品价格下跌的影响，上半年公司实现营业收入130.90 亿元，同比下滑9.07%。

    　　盈利能力方面，公司的主要原材料气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别下跌3.97%、25.56%和上涨2.71%。原材料跌幅小于产品价格下跌幅度，导致了公司盈利能力的下降。公司上半年毛利率27.80%，同比下降12.18 个百分点；净利率17.24%，同比下降10.65 个百分点。盈利能力的下降压制了公司的盈利，上半年公司实现净利润22.57 亿元，同比下滑43.79%，扣非后的净利润24.36 亿元，同比下滑43.06%。

    　　二季度业绩继续承压，未来有望回暖。二季度公司实现营业收入63.57 亿元，同比下滑19.33%，环比下滑5.59%；实现净利润10.72 亿元，同比下滑52.76%，环比下滑9.59%。二季度聚乙烯、聚丙烯和焦炭价格仍呈下跌态势，公司业绩继续承压。二季度公司聚乙烯销售均价7039.37 元/吨，环比下跌0.86%，聚丙烯均价6655.84 元/吨，环比下跌3.98%，焦炭均价1373.09 元/吨，环比下跌23.32%。原材料方面，根据卓创资讯数据，二季度我国动力煤、焦煤均价分别为650 元/吨和1766 元/吨，环比下跌5.76%和26.82%。原材料跌幅相对较大，推动公司毛利率环比略有改善。二季度公司毛利率27.84%，环比提升0.09 个百分点，同比下降12.97 个百分点。6 月份以来，国际油价逐步上行，推动聚乙烯、聚丙烯价格的上涨，有望带动煤制烯烃路线盈利的提升，从而推动公司业绩的回暖。

    　　多个项目稳步推进，未来业绩增长具有保障。近年来年公司各项项目稳步推进，为未来业绩增长提供坚实基础。公司300 万吨/年焦化多联产项目投产后，公司焦炭总产能由400 万吨/年增长至700 万吨/年，为公司今明两年业绩提供保障。上半年公司完成了两个煤矿产能核增工作，核增煤炭产能100 万吨/年。20 万吨苯乙烯项目于8 月初投入试生产并产出合格品。此外宁东三期烯烃项目（除EVA装置外）建成投产，其中甲醇装置已于今年 3 月底投入试生产，目前已达到设计生产能力；40 万吨/年聚乙烯装置、50 万吨/年聚丙烯装置已经投入试生产。内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260 万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目仍在顺利推进。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础，长期成长性可观。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024 年EPS 为0.68 元和0.89 元，以8 月30 日收盘价13.81 元计算，PE 分别为20.21 倍和15.45 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。

    　　风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧