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宝丰能源(600989)机构评级研报股票分析报告

 
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宝丰能源(600989)公司中报点评报告:Q2烯烃盈利修复 宁东三期和内蒙项目贡献成长

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

  Q2 烯烃盈利修复,宁东三期和内蒙项目贡献成长。维持“买入”评级

    公司发布半年报,2023 年H1 实现营收130.9 亿元,同比-9.1%,环比-3.1%;实现归母净利润22.6 亿元,同比-43.8%;实现扣非后归母净利润24.4 亿元,同比-43.1%。二季度实现营收63.6 亿元,环比-5.6%;实现归母净利润10.7 亿元,环比-9.5%。上半年原料煤价格下跌,公司烯烃成本明显改善,但烯烃、焦炭价格走弱,聚烯烃销量环比下降,导致公司毛利削弱,我们下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年实现归母净利润60.7/85.6/123.6(前值92.7/130.3/185.3)亿元,同比-3.6%/40.1%/44.3%;EPS 分别为0.83/1.17/1.68 元,对应当前股价PE为16.7/11.8/8.2 倍。下半年烯烃、焦炭下游需求有望改善,油价高位下,公司的成本优势进一步凸显,公司业绩或已从底部区间进入回升通道,新项目有望带来高成长,维持“买入”评级。

      煤焦走弱拖累业绩,Q2 烯烃盈利环比改善

      聚烯烃:2023 年H1 聚乙烯产/销量别为33.6/34.1 万吨,同比-9.5%/-8.0%;聚丙烯产/销量31.6/31.9 万吨,同比-7.0%/-6.3%。价格方面,聚乙烯/聚丙烯售价别为7072/6810 元/吨,同比-8.1%/-10.6%,气化原料煤采购价格为665 元/吨,同比-4.0%,聚烯烃价格跌幅大于原料煤价格跌幅,致烯烃盈利同比下滑。焦炭:2023年H1 焦炭销售价格为1566 元/吨,同比-33.7%,炼焦精煤采购价格为1280 元/吨,同比-25.6%,焦炭销量341.5 万吨,同比+30.1%,焦炭价格下跌价差缩窄。

      二季度烯烃盈利环比改善:Q2 原料煤价格跌幅明显,烯烃成本下降,而聚乙烯/聚丙烯价格7039/6656 元/吨,环比跌幅有限,烯烃盈利能力明显改善。Q2 业绩主要受焦炭业务拖累,焦炭平均售价1373 元/吨,环比-23.4%。

      拟定增募资不超过100 亿元,新建项目带来高成长拟定增募资不超过100 亿元:用于建设“260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目”(内蒙烯烃一期),项目为全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,一期投资395 亿元,项目已于2023 年3 月开工建设,预计2024 年投产,公司高成长性凸显。宁东三期:100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目(含25 万吨EVA)进展顺利,甲醇工段已投产,烯烃将进入试生产阶段。

      宁东四期:50 万吨/年烯烃项目正在完善审批手续。煤矿产能增加:5 月公司马莲台煤矿产能核增40 万吨/年至400 万吨/年,红四煤矿产能核增60 万吨/年至300万吨/年,共核增产能100 万吨/年;8 月丁家梁煤矿取得《采矿许可证》,许可生产规模为90 万吨/年。

      风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。

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